主題：上港集團:2012年中報點評報告投資價值凸顯


2012-08-30 00:00:00 作者：李周 來源：齊魯證券

投資要點
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 136.46億元,同比增長29.3%;實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤22.5億元,同比減少9.5%,基本每股收益為0.099元。

基礎的裝卸業(yè)務呈現(xiàn)價跌量穩(wěn)的狀況:由于宏觀經濟層面因素和腹地增長乏力,上半年集裝箱業(yè)務完成1586萬標箱,同比增長3.6%;其中洋山港區(qū)完成697萬標箱,同比增長11.2%,增速較去年同期有較大的回落;預計下半年宏觀經濟形勢將保持弱勢運行,因此腹地集裝箱、干散貨等業(yè)務均將保持低速運行。我們通過模型測算,干散貨和集裝箱單裝卸單位的價格均有不同幅度下降,而其中原因較為特殊,或與貨種結構有關(空重箱比重、中轉比例、干散貨貨種結構及一二程貨物比重等)。
公司凈利潤增速低于收入增速的原因是多方面的:因洋山港區(qū)資產收購影響,主營成本中的折舊攤銷上升較快(較去年同期上升20%以上),是上半年毛利率下降的主要因素之一;另一方面的原因則是業(yè)務結構和營改增的影響,使得港口物流成本隨收入而相應增加。(上半年公司港口物流業(yè)務營業(yè)收入增長206%,在營業(yè)收入中的占比從2011年上半年的20%上升到2012年上半年的47.6%。但港口物流業(yè)務上半年營業(yè)利潤率僅為6.3%,較去年同期下降17個百分點,究其原因,主要是因為港口物流業(yè)務結構和營改增所致。) 我們預計公司 2012-2014年營業(yè)收入分別為270、292、320億元,同比增長27.4%、8.2%、9.7%;歸屬于母公司凈利潤為45.8、49.1、56.3億元,同比增長-3.1%、7.2%、14.7%,對應基本每股收益為0.20、0.22、0.25元?；趯驹谏虾H航運中心建設的地位和作用,公司是港口上市公司中最具備戰(zhàn)略轉型條件的企業(yè),我們給予公司2013年12-13倍PE,給予公司目標價2.59-2.80元,較當前有5-15%以上的上升空間,維持增持評級。


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。