主題：上港集團(tuán):2012年中報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告投資價(jià)值凸顯


2012-08-30 00:00:00 作者：李周 來源：齊魯證券

投資要點(diǎn)
公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 136.46億元,同比增長29.3%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤22.5億元,同比減少9.5%,基本每股收益為0.099元。

基礎(chǔ)的裝卸業(yè)務(wù)呈現(xiàn)價(jià)跌量穩(wěn)的狀況:由于宏觀經(jīng)濟(jì)層面因素和腹地增長乏力,上半年集裝箱業(yè)務(wù)完成1586萬標(biāo)箱,同比增長3.6%;其中洋山港區(qū)完成697萬標(biāo)箱,同比增長11.2%,增速較去年同期有較大的回落;預(yù)計(jì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將保持弱勢(shì)運(yùn)行,因此腹地集裝箱、干散貨等業(yè)務(wù)均將保持低速運(yùn)行。我們通過模型測(cè)算,干散貨和集裝箱單裝卸單位的價(jià)格均有不同幅度下降,而其中原因較為特殊,或與貨種結(jié)構(gòu)有關(guān)(空重箱比重、中轉(zhuǎn)比例、干散貨貨種結(jié)構(gòu)及一二程貨物比重等)。
公司凈利潤增速低于收入增速的原因是多方面的:因洋山港區(qū)資產(chǎn)收購影響,主營成本中的折舊攤銷上升較快(較去年同期上升20%以上),是上半年毛利率下降的主要因素之一;另一方面的原因則是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和營改增的影響,使得港口物流成本隨收入而相應(yīng)增加。(上半年公司港口物流業(yè)務(wù)營業(yè)收入增長206%,在營業(yè)收入中的占比從2011年上半年的20%上升到2012年上半年的47.6%。但港口物流業(yè)務(wù)上半年?duì)I業(yè)利潤率僅為6.3%,較去年同期下降17個(gè)百分點(diǎn),究其原因,主要是因?yàn)楦劭谖锪鳂I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和營改增所致。) 我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014年?duì)I業(yè)收入分別為270、292、320億元,同比增長27.4%、8.2%、9.7%;歸屬于母公司凈利潤為45.8、49.1、56.3億元,同比增長-3.1%、7.2%、14.7%,對(duì)應(yīng)基本每股收益為0.20、0.22、0.25元?；趯?duì)公司在上海國際航運(yùn)中心建設(shè)的地位和作用,公司是港口上市公司中最具備戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型條件的企業(yè),我們給予公司2013年12-13倍PE,給予公司目標(biāo)價(jià)2.59-2.80元,較當(dāng)前有5-15%以上的上升空間,維持增持評(píng)級(jí)。


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