主題：農產品08年中期投資策略

原油價格的大幅走高、全球通脹加劇的預期，導致農產品的工業(yè)化和社會化特征被強化，從而改變了農產品原有的供需格局。持續(xù)的供需失衡矛盾令農產品的牛市行情在08年上半年繼續(xù)得以深化。面對持續(xù)高漲的需求，供應能否有效配合，成為08年下半年農產品市場關注的焦點。而近期美國惡劣的天氣再次挑動市場對供應擔憂的敏感神經，引發(fā)全球大豆價格暴漲。這種對天氣的極高敏感度再次預示著，下半年供應問題將如懸在農產品牛市背脊上的一根鞭繩。一旦天氣不利威脅到單產下降，那么這根鞭繩將可能在08下半年催生出更為陡峭的牛市行情，如果這種情形加劇，我們有理由相信2000美分/蒲式耳將難以構成大豆的終極目標。

　　
　　 我們得出以下結論：08/09年度的庫存緊張的局面能否獲得緩解？是大豆價格已經躍上歷史新平臺后，未來還有多大延伸的關鍵所在。而在美國大豆播種面積大幅增加已經基本獲得證實的背景下，未來單產懸念將成為大豆牛市背脊上的一根鞭繩，抖動出大豆價格更為劇烈的波動行情。

　　
　　 如果大豆單產能夠維持42.1蒲式耳/英畝左右的水準，在剔除其他因素影響的前提下，我們認為大豆價格未來更多可能在1000-1800美分/蒲式耳的區(qū)間內運行；但如果單產下降到40蒲式耳/英畝以下，我們預計大豆將可能走出更為陡峭的行情，2000美分/蒲式耳可能難以構成終極目標。

　　
　　 原油與美元的走勢成為大豆供需基本面之外的兩大重要影響因素。在2008年下半年，我們傾向于美元具有階段性反彈的機會，但形成大級別反彈并刺破商品牛市的可能性還不是很大。而如果原油價格真如高盛預期的達到200美元/桶的高度，那么對大豆的刺激將可能推動其運行區(qū)間上移至1500——2200美元/蒲式耳的高度（采用農產品頂部與底部區(qū)域4倍漲幅估算）。

　　
　　 如果原油在國際一系列呼聲下以及各項嚴厲的政策調控下出現(xiàn)大幅的回落，盡管長期利好的基本面將抑制著農產品價格的回落空間，但其價值仍將面臨重新回歸理性的一個過程。我們傾向于1000——1600美分/蒲式耳的運行區(qū)間是剔除了原油上漲因素之外的CBOT大豆理性估值區(qū)間。




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