主題：農(nóng)產(chǎn)品08年中期投資策略

原油價(jià)格的大幅走高、全球通脹加劇的預(yù)期，導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品的工業(yè)化和社會(huì)化特征被強(qiáng)化，從而改變了農(nóng)產(chǎn)品原有的供需格局。持續(xù)的供需失衡矛盾令農(nóng)產(chǎn)品的牛市行情在08年上半年繼續(xù)得以深化。面對(duì)持續(xù)高漲的需求，供應(yīng)能否有效配合，成為08年下半年農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。而近期美國(guó)惡劣的天氣再次挑動(dòng)市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)擔(dān)憂的敏感神經(jīng)，引發(fā)全球大豆價(jià)格暴漲。這種對(duì)天氣的極高敏感度再次預(yù)示著，下半年供應(yīng)問(wèn)題將如懸在農(nóng)產(chǎn)品牛市背脊上的一根鞭繩。一旦天氣不利威脅到單產(chǎn)下降，那么這根鞭繩將可能在08下半年催生出更為陡峭的牛市行情，如果這種情形加劇，我們有理由相信2000美分/蒲式耳將難以構(gòu)成大豆的終極目標(biāo)。

　　
　　 我們得出以下結(jié)論：08/09年度的庫(kù)存緊張的局面能否獲得緩解？是大豆價(jià)格已經(jīng)躍上歷史新平臺(tái)后，未來(lái)還有多大延伸的關(guān)鍵所在。而在美國(guó)大豆播種面積大幅增加已經(jīng)基本獲得證實(shí)的背景下，未來(lái)單產(chǎn)懸念將成為大豆牛市背脊上的一根鞭繩，抖動(dòng)出大豆價(jià)格更為劇烈的波動(dòng)行情。

　　
　　 如果大豆單產(chǎn)能夠維持42.1蒲式耳/英畝左右的水準(zhǔn)，在剔除其他因素影響的前提下，我們認(rèn)為大豆價(jià)格未來(lái)更多可能在1000-1800美分/蒲式耳的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行；但如果單產(chǎn)下降到40蒲式耳/英畝以下，我們預(yù)計(jì)大豆將可能走出更為陡峭的行情，2000美分/蒲式耳可能難以構(gòu)成終極目標(biāo)。

　　
　　 原油與美元的走勢(shì)成為大豆供需基本面之外的兩大重要影響因素。在2008年下半年，我們傾向于美元具有階段性反彈的機(jī)會(huì)，但形成大級(jí)別反彈并刺破商品牛市的可能性還不是很大。而如果原油價(jià)格真如高盛預(yù)期的達(dá)到200美元/桶的高度，那么對(duì)大豆的刺激將可能推動(dòng)其運(yùn)行區(qū)間上移至1500——2200美元/蒲式耳的高度（采用農(nóng)產(chǎn)品頂部與底部區(qū)域4倍漲幅估算）。

　　
　　 如果原油在國(guó)際一系列呼聲下以及各項(xiàng)嚴(yán)厲的政策調(diào)控下出現(xiàn)大幅的回落，盡管長(zhǎng)期利好的基本面將抑制著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的回落空間，但其價(jià)值仍將面臨重新回歸理性的一個(gè)過(guò)程。我們傾向于1000——1600美分/蒲式耳的運(yùn)行區(qū)間是剔除了原油上漲因素之外的CBOT大豆理性估值區(qū)間。




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