主題：神火股份：財(cái)務(wù)費(fèi)用增加及鋁業(yè)務(wù)盈利進(jìn)一步惡化導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期

與預(yù)測不一致的方面
神火股份(000933,股吧)公布 2012 年半年度業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 148.1 億元，同比下降 1.6%；
歸屬于母公司的凈利潤 5.25 億元，折合每股收益 0.31 元，同比下降 18.1%。低
于我們剔除公司投資收益后凈利潤相比 2011 年增長 4%的預(yù)測。我們認(rèn)為，公司
業(yè)績同比下滑的主要原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加和鋁業(yè)務(wù)盈利能力進(jìn)一步惡化。
要點(diǎn)：1) 公司 2012 年上半年鋁錠業(yè)務(wù)毛利率為-7.2%，鋁合金毛利率-14.45%，
同比下降 8.4%；公司沁澳鋁業(yè) 5 月份開始停產(chǎn)。我們認(rèn)為經(jīng)營情況低于預(yù)期主
要是因?yàn)樽詡潆姀S投產(chǎn)時(shí)間延后。2) 公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為 5.3 億元，同比增加
1 億元。3)公司上半年銷售管理費(fèi)用 4.1 億元，同比增加 15%；說明公司成本費(fèi)
用控制還欠佳。
往前看，我們預(yù)計(jì)公司出售高家莊煤礦探礦權(quán)取得的收益有望改善下半年資金壓
力，從而

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