主題：神火股份：財務費用增加及鋁業(yè)務盈利進一步惡化導致業(yè)績低于預期

與預測不一致的方面
神火股份(000933,股吧)公布 2012 年半年度業(yè)績，實現營業(yè)收入 148.1 億元，同比下降 1.6%；
歸屬于母公司的凈利潤 5.25 億元，折合每股收益 0.31 元，同比下降 18.1%。低
于我們剔除公司投資收益后凈利潤相比 2011 年增長 4%的預測。我們認為，公司
業(yè)績同比下滑的主要原因是財務費用大幅增加和鋁業(yè)務盈利能力進一步惡化。
要點：1) 公司 2012 年上半年鋁錠業(yè)務毛利率為-7.2%，鋁合金毛利率-14.45%，
同比下降 8.4%；公司沁澳鋁業(yè) 5 月份開始停產。我們認為經營情況低于預期主
要是因為自備電廠投產時間延后。2) 公司上半年財務費用為 5.3 億元，同比增加
1 億元。3)公司上半年銷售管理費用 4.1 億元，同比增加 15%；說明公司成本費
用控制還欠佳。
往前看，我們預計公司出售高家莊煤礦探礦權取得的收益有望改善下半年資金壓
力，從而

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