主題：華夏銀行環(huán)比高速增長或源于信貸成本下降

2008 上半年華夏銀行利潤大幅增長，明顯高于市場預期。我們預測今年上半年華夏銀行實現凈利潤19 億元左右，同比增長93％。初步預測增長歸因分析是：規(guī)模增長32.5％，利差擴大3.5％，非息收入增長0.5％，費用控制-11.1％，信貸成本上升40.3％，有效稅率降低24.0％。
     
     　　
     　　
     　　2 季度環(huán)比快速增長，華夏銀行業(yè)績增幅高于同業(yè)水平。華夏銀行2 季度環(huán)比增速高達37％，在同業(yè)中增幅較大。從目前已披露預增的銀行來看，建行和北京銀行[行情、資料、新聞、論壇]在2 季度環(huán)比出現了負增長，招行2 季度的環(huán)比增速也只在7％左右，浦發(fā)約為28％。從上半年的宏觀金融數據來看，存款定期化和準備金率提高使得利差開始出現收窄態(tài)勢；資本市場低迷也讓手續(xù)費收入難有作為；債券市場和貨幣市場整體運行平穩(wěn)，我們也很難找到資金業(yè)務井噴的證據；華夏銀行正在推動業(yè)務轉型，費用收入比也不至于出現大幅下降。因此，最有可能的是華夏銀行的撥備支出有了明顯的減少。
     
     　　
     　　
     　　撥備支出增速長期高于撥備前利潤增速，信貸成本有望見頂回落。自2006 年1 季度至2007 年三季度，華夏銀行的撥備支出增速一直高于其利潤增速，在核銷率較高以及撥備覆蓋率快速增長的同時，公司的經營業(yè)績一直受到壓制。2008 年1 季度，華夏銀行年化的信貸成本更是達到了1.47％，考慮到目前撥備覆蓋率已經超過了110％，未來加大計提動力減弱，我們預測2 季度撥備支出增速將出現下降。
     
     　　
     　　
     　　2008 年公司業(yè)績增幅將在70％左右，之后將回落到20％左右的水平。華夏銀行年初公告了對首鋼、國電和德銀的定向增發(fā)，盡管2008 年末的EPS 被明顯攤薄，但解決了長期困擾公司的資本充足率不高的問題。得益于有效稅率降低，我們預測2008 年凈利潤增幅在70％左右。2008 年以后，我們看好公司資本金問題解決帶來的規(guī)?？焖贁U張，與德銀的深入合作推動轉型效果的逐步顯現，以及債券融資比重下滑使得利差觸底回升



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