主題：華夏銀行環(huán)比高速增長(zhǎng)或源于信貸成本下降

2008 上半年華夏銀行利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，明顯高于市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)測(cè)今年上半年華夏銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19 億元左右，同比增長(zhǎng)93％。初步預(yù)測(cè)增長(zhǎng)歸因分析是：規(guī)模增長(zhǎng)32.5％，利差擴(kuò)大3.5％，非息收入增長(zhǎng)0.5％，費(fèi)用控制-11.1％，信貸成本上升40.3％，有效稅率降低24.0％。

　　
　　
　　2 季度環(huán)比快速增長(zhǎng)，華夏銀行業(yè)績(jī)?cè)龇哂谕瑯I(yè)水平。華夏銀行2 季度環(huán)比增速高達(dá)37％，在同業(yè)中增幅較大。從目前已披露預(yù)增的銀行來看，建行和北京銀行[行情、資料、新聞、論壇]在2 季度環(huán)比出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，招行2 季度的環(huán)比增速也只在7％左右，浦發(fā)約為28％。從上半年的宏觀金融數(shù)據(jù)來看，存款定期化和準(zhǔn)備金率提高使得利差開始出現(xiàn)收窄態(tài)勢(shì)；資本市場(chǎng)低迷也讓手續(xù)費(fèi)收入難有作為；債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，我們也很難找到資金業(yè)務(wù)井噴的證據(jù)；華夏銀行正在推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，費(fèi)用收入比也不至于出現(xiàn)大幅下降。因此，最有可能的是華夏銀行的撥備支出有了明顯的減少。

　　
　　
　　撥備支出增速長(zhǎng)期高于撥備前利潤(rùn)增速，信貸成本有望見頂回落。自2006 年1 季度至2007 年三季度，華夏銀行的撥備支出增速一直高于其利潤(rùn)增速，在核銷率較高以及撥備覆蓋率快速增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直受到壓制。2008 年1 季度，華夏銀行年化的信貸成本更是達(dá)到了1.47％，考慮到目前撥備覆蓋率已經(jīng)超過了110％，未來加大計(jì)提動(dòng)力減弱，我們預(yù)測(cè)2 季度撥備支出增速將出現(xiàn)下降。

　　
　　
　　2008 年公司業(yè)績(jī)?cè)龇鶎⒃?0％左右，之后將回落到20％左右的水平。華夏銀行年初公告了對(duì)首鋼、國(guó)電和德銀的定向增發(fā)，盡管2008 年末的EPS 被明顯攤薄，但解決了長(zhǎng)期困擾公司的資本充足率不高的問題。得益于有效稅率降低，我們預(yù)測(cè)2008 年凈利潤(rùn)增幅在70％左右。2008 年以后，我們看好公司資本金問題解決帶來的規(guī)模快速擴(kuò)張，與德銀的深入合作推動(dòng)轉(zhuǎn)型效果的逐步顯現(xiàn)，以及債券融資比重下滑使得利差觸底回升



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。