主題：特變電工：變壓器訂單飽滿

特變電工(600089)是國內(nèi)規(guī)模最大的變壓器企業(yè)，主要經(jīng)營的三大支柱業(yè)務(wù)是輸變電設(shè)備、電線電纜產(chǎn)品和新能源，分別占主營業(yè)務(wù)收入58.8%、23.9%、6.8%。
　　2007年公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.31億元，同比增長45%；實現(xiàn)凈利潤5.38億元，同比增長134%；扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤4.1億元，同比增長119%；每股收益0.63元／股。變壓器產(chǎn)品收入同比增長34%和毛利率上升2.73個百分點是推動公司07年業(yè)績快速增長最重要原因。除產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、在產(chǎn)能緊張情況下傾向于高盈利訂單的承接等因素外，公司對成本的控制尤其是通過鎖定銅等主要原材料的成本的措施對毛利率水平的提升起到了非常重要的作用。

　　目前公司變壓器在手訂單非常飽滿，估計約在100億元左右，并仍在不斷承接2009年之后的訂單。同時，公司也在通過結(jié)構(gòu)調(diào)整、新產(chǎn)品開發(fā)等方式提升毛利率，并加大市場推廣力度。中投證券分析師預計公司08和09年變壓器業(yè)務(wù)收入仍可維持約30%的增速。另外，今年雪災(zāi)也對公司線纜產(chǎn)品的需求有一定程度的加大，目前在手訂單20個億左右，預計08年公司電線電纜業(yè)務(wù)也會有明顯增長。

　　增發(fā)的實施有利于公司的長遠發(fā)展。公司計劃增發(fā)不超過1.2億股，募集資金19.5億元，投向輸配電設(shè)備領(lǐng)域的六個項目。中金公司分析師表示：1)看好2015年之前的中國輸配電設(shè)備行業(yè)。電網(wǎng)公司的規(guī)劃已經(jīng)明確了2010年之前對輸配電設(shè)備的強勁需求，即使2010-2015年經(jīng)濟增速放緩，電網(wǎng)建設(shè)要超前于經(jīng)濟發(fā)展的指導思想仍可保證穩(wěn)定的投資水平。2)股權(quán)融資有利于降低目前接近70%的總資產(chǎn)負債率，從而降低企業(yè)的經(jīng)營風險。看好中國穩(wěn)健增長的電網(wǎng)投資以及公司在超高壓及以上變壓器領(lǐng)域的競爭力，增發(fā)有利于公司的長遠發(fā)展以及行業(yè)地位的鞏固，長期的投資價值依然明確。

　　今日投資《在線分析師》顯示，公司2008至2010年綜合每股盈利預測分別為0.77、1.06和1.21元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為39、28和25倍。當前共有19位分析師跟蹤，建議強力買入、買入、觀望和適度減持的各為6、11、1和1人，綜合評級系數(shù)1.84。

　　風險提示：變壓器和電線電纜業(yè)務(wù)都是原材料成本比重較大的業(yè)務(wù)，受原材料價格波動影響較大；變壓器行業(yè)擴產(chǎn)導致行業(yè)競爭加?。荒壳癆股市場估值水平明顯高于國際主要股票市場，系統(tǒng)性風險不可不防，投資者宜謹慎控制投資風險。



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