主題：交行：近期加息沒有必要 或微調(diào)貨幣政策

交通銀行(601328)研究部7月17日發(fā)布分析報告稱，CPI下行缺乏穩(wěn)固基礎(chǔ)，下半年物價面臨反彈壓力。同時貨幣政策從緊基調(diào)不變，但貨幣政策的力度和手段可能微調(diào)，近期加息沒有必要。

　　
　　 交行研究部認(rèn)為，上半年CPI價格高企主要在于食品價格高位運(yùn)行，5、6月份食品價格回落導(dǎo)致CPI增幅出現(xiàn)下降現(xiàn)象。但CPI下行的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，下半年物價仍然面臨反彈的壓力。

　　
　　 一是PPI屢創(chuàng)新高，進(jìn)一步加大CPI后期上漲壓力。隨著PPI上漲帶來的企業(yè)利潤空間的進(jìn)一步下降及國家對價格管制的逐步放松，原材料等成本價格上漲最終將轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)市場，CPI后期上漲壓力不斷增大。

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　　 二是資源價格調(diào)整成為影響CPI回落的新增因素。下一階段，油電價格調(diào)整導(dǎo)致的物價變動壓力將逐步釋放。根據(jù)測算，本次油電價格調(diào)整對全年CPI的影響預(yù)計為0.7％～0.9%。因此，油電等資源價格調(diào)整成為阻礙CPI回落的一個新增因素。

　　
　　 三是物價翹尾因素仍然較大，CPI快速下降不現(xiàn)實。根據(jù)測算下半年CPI增幅在5.7%左右，而全年CPI增幅將在6.5%～7.0%。

　　
　　 對于貨幣政策下一步的走勢，交行研究部認(rèn)為，穩(wěn)定物價是當(dāng)前的首要任務(wù)，決定了從緊貨幣政策將繼續(xù)施行。

　　
　　 在宏觀調(diào)控下，企業(yè)特別是中小企業(yè)遭遇嚴(yán)峻的融資難問題，浙江、江蘇等地一些中小企業(yè)已經(jīng)面臨資金鏈斷裂甚至倒閉的危險；加上近期原材料物價上漲、工資上升、出口貿(mào)易環(huán)境不容樂觀等因素的影響，企業(yè)利潤空間下降，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)逐步放緩態(tài)勢，貨幣政策必須適當(dāng)權(quán)衡經(jīng)濟(jì)增長與通貨膨脹。

　　
　　 因此交行認(rèn)為，從緊貨幣政策基調(diào)不變，但近期貨幣政策調(diào)控力度不會加大，從緊的同時更加注重“適度”。當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到17.5%，近期繼續(xù)上調(diào)的可能性較小。其次，加息會導(dǎo)致企業(yè)融資成本增加、住房貸款承受壓力上升及引起熱錢流入等問題，且CPI正逐步有所回落，近期加息沒有必要。第三、考慮到目前中小企業(yè)融資難度較大，災(zāi)后重建需要大量資金支持，因而近期信貸政策可能適當(dāng)放松，著力向災(zāi)區(qū)及中小企業(yè)傾斜。第四、受國際因素影響，目前我國出口貿(mào)易形勢不容樂觀，近期人民幣升值步伐可能放緩。



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