主題：交行：近期加息沒(méi)有必要 或微調(diào)貨幣政策

交通銀行(601328)研究部7月17日發(fā)布分析報(bào)告稱(chēng)，CPI下行缺乏穩(wěn)固基礎(chǔ)，下半年物價(jià)面臨反彈壓力。同時(shí)貨幣政策從緊基調(diào)不變，但貨幣政策的力度和手段可能微調(diào)，近期加息沒(méi)有必要。

　　
　　 交行研究部認(rèn)為，上半年CPI價(jià)格高企主要在于食品價(jià)格高位運(yùn)行，5、6月份食品價(jià)格回落導(dǎo)致CPI增幅出現(xiàn)下降現(xiàn)象。但CPI下行的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，下半年物價(jià)仍然面臨反彈的壓力。

　　
　　 一是PPI屢創(chuàng)新高，進(jìn)一步加大CPI后期上漲壓力。隨著PPI上漲帶來(lái)的企業(yè)利潤(rùn)空間的進(jìn)一步下降及國(guó)家對(duì)價(jià)格管制的逐步放松，原材料等成本價(jià)格上漲最終將轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)市場(chǎng)，CPI后期上漲壓力不斷增大。

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　　 二是資源價(jià)格調(diào)整成為影響CPI回落的新增因素。下一階段，油電價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致的物價(jià)變動(dòng)壓力將逐步釋放。根據(jù)測(cè)算，本次油電價(jià)格調(diào)整對(duì)全年CPI的影響預(yù)計(jì)為0.7％～0.9%。因此，油電等資源價(jià)格調(diào)整成為阻礙CPI回落的一個(gè)新增因素。

　　
　　 三是物價(jià)翹尾因素仍然較大，CPI快速下降不現(xiàn)實(shí)。根據(jù)測(cè)算下半年CPI增幅在5.7%左右，而全年CPI增幅將在6.5%～7.0%。

　　
　　 對(duì)于貨幣政策下一步的走勢(shì)，交行研究部認(rèn)為，穩(wěn)定物價(jià)是當(dāng)前的首要任務(wù)，決定了從緊貨幣政策將繼續(xù)施行。

　　
　　 在宏觀調(diào)控下，企業(yè)特別是中小企業(yè)遭遇嚴(yán)峻的融資難問(wèn)題，浙江、江蘇等地一些中小企業(yè)已經(jīng)面臨資金鏈斷裂甚至倒閉的危險(xiǎn)；加上近期原材料物價(jià)上漲、工資上升、出口貿(mào)易環(huán)境不容樂(lè)觀等因素的影響，企業(yè)利潤(rùn)空間下降，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)逐步放緩態(tài)勢(shì)，貨幣政策必須適當(dāng)權(quán)衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹。

　　
　　 因此交行認(rèn)為，從緊貨幣政策基調(diào)不變，但近期貨幣政策調(diào)控力度不會(huì)加大，從緊的同時(shí)更加注重“適度”。當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到17.5%，近期繼續(xù)上調(diào)的可能性較小。其次，加息會(huì)導(dǎo)致企業(yè)融資成本增加、住房貸款承受壓力上升及引起熱錢(qián)流入等問(wèn)題，且CPI正逐步有所回落，近期加息沒(méi)有必要。第三、考慮到目前中小企業(yè)融資難度較大，災(zāi)后重建需要大量資金支持，因而近期信貸政策可能適當(dāng)放松，著力向?yàn)?zāi)區(qū)及中小企業(yè)傾斜。第四、受?chē)?guó)際因素影響，目前我國(guó)出口貿(mào)易形勢(shì)不容樂(lè)觀，近期人民幣升值步伐可能放緩。



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