主題：凱樂科技：制造業(yè)增長 白酒發(fā)力

公司是中國高科[6.13 5.51% 股吧 研報]技新材料龍頭企業(yè)，生產(chǎn)的硅芯管被公認為國內(nèi)市場的第一品牌。公司2008年收購湖北歷史名酒黃山頭，從毛利較低的制造業(yè)開始轉(zhuǎn)向毛利較高的白酒行業(yè)。

公司在戰(zhàn)略上已經(jīng)把白酒業(yè)務定位為兩大主要產(chǎn)業(yè)之一，實際上白酒已經(jīng)成為公司第一位發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。公司擁有4-5萬噸基酒，部分年份達20年，目前產(chǎn)能9000-10000萬噸，可滿足10億元年銷售需要?，F(xiàn)在建青吉園一期2萬噸勾儲包裝項目預計今年下半年投產(chǎn)；二期5萬噸勾儲包裝項目計劃3-5年內(nèi)完成。

黃山頭酒擁有較好的品牌基礎，是湖北省最高檔的地方酒，定位“楚文化第一名酒”。黃山頭產(chǎn)品品質(zhì)過硬，擁有1800口百年老窖，公司經(jīng)過培窖技術攻關，使得人工老窖主要技術指標超過了百年老窖同樣窖期成品酒。

白酒收入高增長。公司2010、2011年白酒收入同比增長160%、157%，預期今年也在130%以上，毛利率達83%以上，業(yè)內(nèi)僅次于貴州茅臺[239.15 1.27% 股吧 研報]。公司計劃在5年內(nèi)將黃山頭打造成為中部地區(qū)白酒4強，10年內(nèi)進入白酒業(yè)第一梯隊。

光纖、光纜業(yè)務穩(wěn)步增長。根據(jù)國家“十二五”規(guī)劃，未來3-5 年光電纜市場需求將會呈現(xiàn)30%-40%增長。目前公司擁有年產(chǎn)1000萬芯公里的光纜產(chǎn)能，在建年產(chǎn)1000萬芯公里光纖項目將形成產(chǎn)能配套，光纜配套材料硅芯管依然保持亞洲第一地位。公司自主研發(fā)的硅芯管復合光纜已帶動了光纜鋪設行業(yè)的改革，是中國移動[84.75 1.92%]、中國電信[3.37 1.81%]、中國聯(lián)通[3.72 0.81% 股吧 研報]主流供應商，綜合排名第八位。

預計公司2012-2014年EPS為0.59、0.82、1.05元，考慮到白酒業(yè)高增長以及公司未來可能進行白酒業(yè)收購兼并，業(yè)績可能超預期，再綜合考慮公司所在行業(yè)可比公司估值情況，保守地給予公司25倍PE，對應合理股價為15元，首次給予“買入”評級。



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