主題：凱樂科技：制造業(yè)增長(zhǎng) 白酒發(fā)力

公司是中國(guó)高科[6.13 5.51% 股吧 研報(bào)]技新材料龍頭企業(yè)，生產(chǎn)的硅芯管被公認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的第一品牌。公司2008年收購(gòu)湖北歷史名酒黃山頭，從毛利較低的制造業(yè)開始轉(zhuǎn)向毛利較高的白酒行業(yè)。

公司在戰(zhàn)略上已經(jīng)把白酒業(yè)務(wù)定位為兩大主要產(chǎn)業(yè)之一，實(shí)際上白酒已經(jīng)成為公司第一位發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。公司擁有4-5萬(wàn)噸基酒，部分年份達(dá)20年，目前產(chǎn)能9000-10000萬(wàn)噸，可滿足10億元年銷售需要。現(xiàn)在建青吉園一期2萬(wàn)噸勾儲(chǔ)包裝項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年下半年投產(chǎn)；二期5萬(wàn)噸勾儲(chǔ)包裝項(xiàng)目計(jì)劃3-5年內(nèi)完成。

黃山頭酒擁有較好的品牌基礎(chǔ)，是湖北省最高檔的地方酒，定位“楚文化第一名酒”。黃山頭產(chǎn)品品質(zhì)過硬，擁有1800口百年老窖，公司經(jīng)過培窖技術(shù)攻關(guān)，使得人工老窖主要技術(shù)指標(biāo)超過了百年老窖同樣窖期成品酒。

白酒收入高增長(zhǎng)。公司2010、2011年白酒收入同比增長(zhǎng)160%、157%，預(yù)期今年也在130%以上，毛利率達(dá)83%以上，業(yè)內(nèi)僅次于貴州茅臺(tái)[239.15 1.27% 股吧 研報(bào)]。公司計(jì)劃在5年內(nèi)將黃山頭打造成為中部地區(qū)白酒4強(qiáng)，10年內(nèi)進(jìn)入白酒業(yè)第一梯隊(duì)。

光纖、光纜業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家“十二五”規(guī)劃，未來(lái)3-5 年光電纜市場(chǎng)需求將會(huì)呈現(xiàn)30%-40%增長(zhǎng)。目前公司擁有年產(chǎn)1000萬(wàn)芯公里的光纜產(chǎn)能，在建年產(chǎn)1000萬(wàn)芯公里光纖項(xiàng)目將形成產(chǎn)能配套，光纜配套材料硅芯管依然保持亞洲第一地位。公司自主研發(fā)的硅芯管復(fù)合光纜已帶動(dòng)了光纜鋪設(shè)行業(yè)的改革，是中國(guó)移動(dòng)[84.75 1.92%]、中國(guó)電信[3.37 1.81%]、中國(guó)聯(lián)通[3.72 0.81% 股吧 研報(bào)]主流供應(yīng)商，綜合排名第八位。

預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為0.59、0.82、1.05元，考慮到白酒業(yè)高增長(zhǎng)以及公司未來(lái)可能進(jìn)行白酒業(yè)收購(gòu)兼并，業(yè)績(jī)可能超預(yù)期，再綜合考慮公司所在行業(yè)可比公司估值情況，保守地給予公司25倍PE，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為15元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。



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