主題：透視年報玄機 五糧液(000858)利潤"絕對"上漲

近日，五糧液公布了2007年年報和有關董事會公告，值得關注的是，連年高速增長的五糧液2007年度每股收益不升反降。此外，除了每股收益下降，年報及董事會公告還披露了五糧液未來資金需求將達到60余億元。表面看，五糧液有難言之隱？
　　然而，市場分析人士認為，事情并非如此，年報另有玄機，五糧液每股收益下降是由于2007年的股本擴張，而其接下來幾年的資金需求也將有來源保障。
　　利潤總額只升沒降
　　"2007年幾次漲價，利潤怎么還下降了？"2月28日，作為酒內知名藍籌上市公司，市場翹首以盼的五糧液年報出爐，然而，年報透露的數(shù)據(jù)多少有些讓投資者失望，有投資者很是不解。
　　事實上，五糧液在年報披露，公司全年共銷售五糧液系列酒9.78萬噸，比上年同期減少48.44%；實現(xiàn)主營業(yè)務收入73.29億元，比上年同期減少0.93%；實現(xiàn)凈利潤14.73億元，比上年同期增長25.83%?；久抗墒找?.387元，同比減少-10.21%。
　　對其原因，公告則稱由于主要是產品結構調整，經營中實施效益優(yōu)先原則，提高中高價位酒銷量，大幅度壓縮低價位酒產品銷量。此后，五糧液股價似乎也應聲走低。
　　據(jù)悉，自2006年起，五糧液就開始對其部分產品結構進行了戰(zhàn)略性調整，大量削減價位較低產品的銷售，突出重點，集中人力、物力和財力，逐步提高中高檔酒占比，對每個產品的結構也進行調整，現(xiàn)在基本上是30元以上零售價的產品。而在2007年12月18日的經銷商大會上，五糧液也宣布將繼續(xù)執(zhí)行"1+9+8"的品牌戰(zhàn)略，即1個世界性品牌，9個全國性品牌，8個區(qū)域性品牌，在70余個品牌中打造出18個重點品牌來承載40萬噸左右高品酒的銷售規(guī)模。
　　"投資者應該注意到五糧液2007年度利潤總額沒有下降，是上升了的。"來自分析人士的看法顯示了五糧液的實際情況。
　　民生證券成都營業(yè)部分析師謝鋼認為，2007年度，五糧液實現(xiàn)結構調整，在調整過程中主營業(yè)務收入下降是很正常的。其每股收益下降只是表象，每股收益下降主要是因為五糧液股本在2007年度出現(xiàn)了擴張。"總體看，2007年度，五糧液利潤絕對值是增加的。"謝鋼告訴記者。
　　而可以佐證的是，查閱五糧液股本資料，2007年度，五糧液總股本為37.95億，而2006年，其總股本當時為26億。
　　資金來源有保障
　　在年報中，五糧液還表示，接下來，五糧液將進行配送中心構建、產品研發(fā)、品牌打造、生態(tài)園區(qū)隔離帶建設等系列工程。但是，也提出了需要資金額度60余億元，僅2008年可預測的大額資金共預計約需25-36億元。
　　記者注意到，在年報中，五糧液說明了資金用途，但并沒有說明動輒數(shù)十億的資金來源。
　　對此，來自專業(yè)分析人士的看法表示，對于財大氣粗的五糧液來說，在其幾大系統(tǒng)的建設上資金來源將不會存在隱憂，五糧液有多種融資方式可以選擇。
　　"從年報上看五糧液本身財務狀況很好，"謝鋼表示，2007年底，五糧液賬面貨幣資金高達40余億，現(xiàn)金流量非常充沛。而且，五糧液資產負債率非常小，只有16%多一點，其融資空間巨大，"一家企業(yè)資產負載率即使達到60%，都在正常范圍，"因此，謝鋼表示，在資金來源方面，盡管絕對數(shù)看上去很大，對于一些中小企業(yè)比較困難，但對于五糧液來說，資金問題將不會成為制約其發(fā)展的因素。
　　謝鋼表示，"一方面，五糧液可以采取向銀行申請，實行債務性融資，另一方面，五糧液也可以考慮股權融資。"
　　期待資產注入一好百好
　　五糧液資產注入已經是老生常談。早在2006年年報中，五糧液對集團酒類資產注入上市公司就有所提及，五糧液在當年年報中表示，"根據(jù)公司規(guī)劃,公司將積極與五糧液集團公司協(xié)商,逐步將五糧液集團公司中與上市公司酒類生產相關度較高的資產收購到上市公司中來。"而在此次2007年度年報中，五糧液也再次就資產注入給予了回應，并鮮見地提出了3年的時間表。五糧液在年報和董事會公告中明確表示，3年內逐步將五糧液集團中與上市公司酒類生產相關度較高的資產收購到上市公司中來。
　　"集團哪些資產會注入上市公司實現(xiàn)整體上市呢？"投資者丁先生表示，自己老家就在宜賓，一直看好五糧液發(fā)展，五糧液股票是手中主要持有的幾支股票之一，但說了多年的整體上市一直沒有實質性動靜，作為投資者，總是擔心本來由上市公司酒賣得好，從而帶來包裝等其他板塊的高速發(fā)展，但利潤卻進入了集團，"讓人總有一種不爽的感覺。"
　　事實上，投資者的看法在分析界也得到了共鳴。"早應該解決這些問題了"，謝鋼認為，作為五糧液，其控股方集團公司還有不少酒類及相關資產并未在上市公司版圖，如果這些問題不得到解決，會繼續(xù)形成集團內的關聯(lián)交易以及集團和上市公司同業(yè)競爭局面。謝鋼還表示，以前外界一直有說法，五糧液每年利潤通過關聯(lián)交易有所隱瞞，如果以后酒類及相關資產注入了上市公司，這些問題就會得到解決，因為沒有輸送渠道，想隱瞞都會隱瞞不了。
　　28日公告當天，記者曾致電五糧液，但其證券事務代表肖祥發(fā)并沒有透露更多關于實施資產注入的情況，肖祥發(fā)只是表示，接下來，五糧液將會制訂逐步實施有關資產注入的規(guī)劃，而保健酒板塊則沒有在注入的資產之列。


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