主題：英策咨詢：天興儀表2012年凈利或降21%，市凈率計(jì)估值區(qū)間1.58-10.49元

　成都天興儀表股份有限公司，是國(guó)家定點(diǎn)生產(chǎn)汽車儀表、摩托車儀表和車用零部件的重點(diǎn)企業(yè)。公司于1997年4月在深交所上市，目前控股股東為成都天興儀表(集團(tuán))有限公司，實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

　　近年來，面對(duì)嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司通過一系列的措施使得總體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況維持基本穩(wěn)定。由于受原材料漲價(jià)和產(chǎn)品售價(jià)下調(diào)的雙重影響，公司盈利能力有所下降。2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.10億元，同比下降11.74%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.005億元，同比下降93.80%。

　　(注：英策咨詢《中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)》中的數(shù)據(jù)，來源于上市公司各年年報(bào)，本著忠實(shí)原始數(shù)據(jù)的原則，未因事后合并范圍或會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)而對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，可能與交易系統(tǒng)中數(shù)據(jù)產(chǎn)生一些差異，特此說明，后同。)

　　毛利方面，數(shù)據(jù)顯示，汽車制造行業(yè)平均毛利率從1995年開始呈現(xiàn)逐年緩慢下降趨勢(shì)，而公司毛利率從2001年以來始終低于行業(yè)平均水平。2011年，公司毛利率為10.00%，同期行業(yè)平均為15.88%。

　　營(yíng)業(yè)費(fèi)用控制方面，數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用率自2006年以來始終低于4%，并呈逐年下降趨勢(shì)；而行業(yè)平均營(yíng)業(yè)費(fèi)用率則保持緩慢上升態(tài)勢(shì)，2001年以來始終高于4%。2011年，公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用率為2.36%，同期行業(yè)平均為4.63%。

　　管理費(fèi)用控制方面，從數(shù)據(jù)上看，公司管理費(fèi)用率始終高于行業(yè)平均水平。2011年，公司管理費(fèi)用率為6.19%，同期行業(yè)平均為4.43%。

　　財(cái)務(wù)費(fèi)用控制方面，數(shù)據(jù)顯示，近年來公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率持續(xù)回落，2011年為1.04%，同期行業(yè)平均為0.39%。

　　對(duì)外投資方面，數(shù)據(jù)顯示，自2005以來公司對(duì)外投資占所有者權(quán)益比重始終為0，顯示其未開展對(duì)外投資活動(dòng)，說明公司比較專注于主業(yè)的經(jīng)營(yíng)。同期，公司也未產(chǎn)生投資收益。

　　營(yíng)業(yè)外收支方面，數(shù)據(jù)顯示，公司近年來營(yíng)業(yè)外收支凈額占利潤(rùn)總額比重波動(dòng)較大，2011年該比重為111.01%，同期行業(yè)平均水平為5.23%。

　　銷售利潤(rùn)率方面，數(shù)據(jù)顯示，從2000年以來公司銷售利潤(rùn)率始終低于行業(yè)平均水平，近幾年有所下降。2011年，公司銷售利潤(rùn)率為0.22%；同期行業(yè)平均銷售利潤(rùn)率為7.31%。

　　資本結(jié)構(gòu)方面，數(shù)據(jù)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率自1999年以來呈階梯形上升態(tài)勢(shì)，近5年維持高位運(yùn)行，顯示其債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)較高。2011年，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到65.52%；同期，行業(yè)平均為58.02%。

　　存貨周轉(zhuǎn)方面，數(shù)據(jù)顯示，公司存貨周轉(zhuǎn)率近年來沖高回落。2011年，公司存貨周轉(zhuǎn)率為7.52次，同期行業(yè)平均為7.91次。

　　資本回報(bào)方面，數(shù)據(jù)顯示，公司凈資產(chǎn)收益率自1999年以來始終處于行業(yè)平均水平之下。2011年，公司凈資產(chǎn)收益率為0.43%，同期行業(yè)平均為14.94%。

　　流動(dòng)性方面，數(shù)據(jù)顯示，公司流動(dòng)比率自2006年以來始終接近于行業(yè)平均水平。2011年，公司流動(dòng)比率為108.50%，同期行業(yè)平均水平為118.12%。

　　分紅方面，數(shù)據(jù)顯示，公司上市以來多數(shù)年份未進(jìn)行分紅。2011年，行業(yè)平均分紅比例為18.70%。

　　總體來看，作為國(guó)家“十二五”規(guī)劃的重要組成部分，汽車行業(yè)是國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展扶持的行業(yè)。汽車市場(chǎng)，特別是中低端小排量汽車市場(chǎng)在2012年有望繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，這給公司發(fā)展帶來了機(jī)遇。但中國(guó)汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)整體利潤(rùn)率將逐步降低。另外，摩托車市場(chǎng)歷經(jīng)多年的發(fā)展，由于受到國(guó)家對(duì)排放標(biāo)準(zhǔn)的控制以及其他政策影響，2012年增長(zhǎng)點(diǎn)將主要集中在三、四線城市市場(chǎng)。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，公司在確保原有市場(chǎng)情況下，將通過多種營(yíng)銷策略積極開發(fā)新市場(chǎng)。

　　一季報(bào)顯示，公司2012年1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.64億元，同比下降25.95%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.0028億元，同比下降14.32%；毛利率為16.30%，比上年同期上升5.21個(gè)百分點(diǎn)。

　　使用英策咨詢上市公司財(cái)務(wù)模型對(duì)天興儀表2012年全年業(yè)績(jī)進(jìn)行的預(yù)測(cè)顯示，公司2012年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為3.33億元，同比下降18.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為0.004億元，同比下降21.08%。按公司目前發(fā)行股數(shù)15,120萬(wàn)股計(jì)算，預(yù)計(jì)2012年其全年每股收益為0.0026元(2011年EPS為0.0033元)，年末每股凈資產(chǎn)為0.7744元(2011年為0.7718元)。

　　2012年6月4日，公司股價(jià)報(bào)收10.27元，跌幅3.75%。英策估值網(wǎng)依照收盤時(shí)公司所處行業(yè)平均市凈率2.00倍的市場(chǎng)估值水平計(jì)算，其當(dāng)前每股價(jià)值為1.58元；依照公司市凈率13.79倍的市場(chǎng)估值水平計(jì)算，其每股價(jià)值為10.49元，當(dāng)前股價(jià)處于該估值區(qū)間之內(nèi)。

　　從技術(shù)面看，該股自今年初以來隨大盤展開反彈，進(jìn)入3月份后至今始終保持箱體震蕩，目前縮量跌臨箱體下延區(qū)域，后市在半年線一帶或有一定支撐。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面，數(shù)據(jù)顯示，公司股票β系數(shù)為1.51，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高于大盤。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。