主題：英策咨詢：天興儀表2012年凈利或降21%，市凈率計估值區(qū)間1.58-10.49元

　成都天興儀表股份有限公司，是國家定點生產汽車儀表、摩托車儀表和車用零部件的重點企業(yè)。公司于1997年4月在深交所上市，目前控股股東為成都天興儀表(集團)有限公司，實際控制人為國務院國有資產監(jiān)督管理委員會。

　　近年來，面對嚴峻的經營形勢和激烈的市場競爭，公司通過一系列的措施使得總體生產經營情況維持基本穩(wěn)定。由于受原材料漲價和產品售價下調的雙重影響，公司盈利能力有所下降。2011年，公司實現營業(yè)收入4.10億元，同比下降11.74%；實現歸屬上市公司股東凈利潤0.005億元，同比下降93.80%。

　　(注：英策咨詢《中國上市公司數據庫》中的數據，來源于上市公司各年年報，本著忠實原始數據的原則，未因事后合并范圍或會計準則變動而對數據進行調整，可能與交易系統(tǒng)中數據產生一些差異，特此說明，后同。)

　　毛利方面，數據顯示，汽車制造行業(yè)平均毛利率從1995年開始呈現逐年緩慢下降趨勢，而公司毛利率從2001年以來始終低于行業(yè)平均水平。2011年，公司毛利率為10.00%，同期行業(yè)平均為15.88%。

　　營業(yè)費用控制方面，數據顯示，公司營業(yè)費用率自2006年以來始終低于4%，并呈逐年下降趨勢；而行業(yè)平均營業(yè)費用率則保持緩慢上升態(tài)勢，2001年以來始終高于4%。2011年，公司營業(yè)費用率為2.36%，同期行業(yè)平均為4.63%。

　　管理費用控制方面，從數據上看，公司管理費用率始終高于行業(yè)平均水平。2011年，公司管理費用率為6.19%，同期行業(yè)平均為4.43%。

　　財務費用控制方面，數據顯示，近年來公司財務費用率持續(xù)回落，2011年為1.04%，同期行業(yè)平均為0.39%。

　　對外投資方面，數據顯示，自2005以來公司對外投資占所有者權益比重始終為0，顯示其未開展對外投資活動，說明公司比較專注于主業(yè)的經營。同期，公司也未產生投資收益。

　　營業(yè)外收支方面，數據顯示，公司近年來營業(yè)外收支凈額占利潤總額比重波動較大，2011年該比重為111.01%，同期行業(yè)平均水平為5.23%。

　　銷售利潤率方面，數據顯示，從2000年以來公司銷售利潤率始終低于行業(yè)平均水平，近幾年有所下降。2011年，公司銷售利潤率為0.22%；同期行業(yè)平均銷售利潤率為7.31%。

　　資本結構方面，數據顯示，公司資產負債率自1999年以來呈階梯形上升態(tài)勢，近5年維持高位運行，顯示其債務償付風險較高。2011年，公司資產負債率達到65.52%；同期，行業(yè)平均為58.02%。

　　存貨周轉方面，數據顯示，公司存貨周轉率近年來沖高回落。2011年，公司存貨周轉率為7.52次，同期行業(yè)平均為7.91次。

　　資本回報方面，數據顯示，公司凈資產收益率自1999年以來始終處于行業(yè)平均水平之下。2011年，公司凈資產收益率為0.43%，同期行業(yè)平均為14.94%。

　　流動性方面，數據顯示，公司流動比率自2006年以來始終接近于行業(yè)平均水平。2011年，公司流動比率為108.50%，同期行業(yè)平均水平為118.12%。

　　分紅方面，數據顯示，公司上市以來多數年份未進行分紅。2011年，行業(yè)平均分紅比例為18.70%。

　　總體來看，作為國家“十二五”規(guī)劃的重要組成部分，汽車行業(yè)是國家重點發(fā)展扶持的行業(yè)。汽車市場，特別是中低端小排量汽車市場在2012年有望繼續(xù)保持穩(wěn)步增長趨勢，這給公司發(fā)展帶來了機遇。但中國汽車行業(yè)競爭激烈，行業(yè)整體利潤率將逐步降低。另外，摩托車市場歷經多年的發(fā)展，由于受到國家對排放標準的控制以及其他政策影響，2012年增長點將主要集中在三、四線城市市場。為應對市場變化，公司在確保原有市場情況下，將通過多種營銷策略積極開發(fā)新市場。

　　一季報顯示，公司2012年1-3月實現營業(yè)收入0.64億元，同比下降25.95%；實現凈利潤0.0028億元，同比下降14.32%；毛利率為16.30%，比上年同期上升5.21個百分點。

　　使用英策咨詢上市公司財務模型對天興儀表2012年全年業(yè)績進行的預測顯示，公司2012年全年主營業(yè)務收入為3.33億元，同比下降18.66%；實現歸屬上市公司股東凈利潤為0.004億元，同比下降21.08%。按公司目前發(fā)行股數15,120萬股計算，預計2012年其全年每股收益為0.0026元(2011年EPS為0.0033元)，年末每股凈資產為0.7744元(2011年為0.7718元)。

　　2012年6月4日，公司股價報收10.27元，跌幅3.75%。英策估值網依照收盤時公司所處行業(yè)平均市凈率2.00倍的市場估值水平計算，其當前每股價值為1.58元；依照公司市凈率13.79倍的市場估值水平計算，其每股價值為10.49元，當前股價處于該估值區(qū)間之內。

　　從技術面看，該股自今年初以來隨大盤展開反彈，進入3月份后至今始終保持箱體震蕩，目前縮量跌臨箱體下延區(qū)域，后市在半年線一帶或有一定支撐。系統(tǒng)性風險方面，數據顯示，公司股票β系數為1.51，系統(tǒng)性風險高于大盤。


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