主題：浦發(fā)銀行 實(shí)在的業(yè)績?cè)鲩L 多方兼顧的增發(fā)方案 （600000）

　4季度存款加速增長，盈利增長驅(qū)動(dòng)主要來自撥備和規(guī)模擴(kuò)張。2007年底，公司總資產(chǎn)為9149.8億元，同比增長32.73%；貸款余額為5509.88億元，同比增長19.55%，4季度貸款增速趨緩，但總資產(chǎn)增長加速，主要是由于買入返售資產(chǎn)增長較快。期末存款余額為7634.7億元，較年初增長27.99%，4季度存款增加較多。存款的加速增長為08年的資產(chǎn)業(yè)務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)。公司全年實(shí)現(xiàn)稅后利潤54.99億元，同比增長63.85%，實(shí)現(xiàn)基本和攤薄每股收益1.26元。增長的第一大動(dòng)力來自撥備壓力下降，貢獻(xiàn)36.6個(gè)百分點(diǎn)，其次是生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張和利差擴(kuò)大，分別貢獻(xiàn)了24.7和9.1個(gè)百分點(diǎn)，所得稅對(duì)盈利的負(fù)面影響幅度為－14.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　不良貸款再次雙降，撥備覆蓋率繼續(xù)上升。報(bào)告期末公司五級(jí)分類不良貸款80.2億元，較3季度末再次下降6.5億元，不良貸款率為1.46%，較3季度末再次下降0.16個(gè)百分點(diǎn)。4季度撥備計(jì)提力度較為均勻，期末貸款損失準(zhǔn)備153.3億元，撥備覆蓋率191.1%，較中期大幅增加31.4個(gè)百分點(diǎn)。期末逾期貸款比例為1.39％，較3季度末下降了0.02個(gè)百分點(diǎn)；但余額較3季度末增加了5000萬，需要關(guān)注逾期貸款的后續(xù)變化趨勢(shì)。

　　2007年增量貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)三大板塊的增量占比明顯回落，水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)、交通運(yùn)輸倉儲(chǔ)和郵政業(yè)等板塊增量貸款占比不斷提升。貸款行業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化有利于穩(wěn)定信貸質(zhì)量。

　　期待公司盡快實(shí)現(xiàn)從“單一資金中介”為主向“全面服務(wù)中介”的轉(zhuǎn)變。個(gè)人貸款占比達(dá)到16.02%，同比增加了2.59個(gè)百分點(diǎn)；個(gè)人存款占比為14.5%，同比下降了0.96個(gè)百分點(diǎn)。公司全年實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)凈收入16.59億元，同比增長88.88%，中間業(yè)務(wù)凈收入占比4.4％，同比提高了1.4個(gè)百分點(diǎn)。雖較去年增速明顯加快，但和部分上市銀行相比仍較慢。公司表示將轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，從“單一資金中介”為主向“全面服務(wù)中介”轉(zhuǎn)變。我們希望公司能在轉(zhuǎn)型上盡快實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破。

　　公司通過送股后增發(fā)使得老股東被攤簿程度有所降低，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)?？紤]攤簿因素，目前PE估值仍較低，PB則大大降低。將目前市價(jià)除權(quán)，以增發(fā)后股本測(cè)算，目前08年動(dòng)態(tài)PE和PB分別為18.4和3.0倍。我們判斷本次募集資金約280億元，資本充足率將達(dá)到14％以上，除了用于補(bǔ)充資本金，還可能和上海市金融平臺(tái)的整合有關(guān)，這是公司實(shí)現(xiàn)向內(nèi)涵式增長和向“全面服務(wù)中介”轉(zhuǎn)變的發(fā)展戰(zhàn)略的必要步驟。我們維持公司強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)，給予除權(quán)后目標(biāo)價(jià)44.2－47.6元，對(duì)應(yīng)08年的合



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