主題：日照港：礦石負(fù)增長 小貨種貢獻(xiàn)業(yè)績增長

轉(zhuǎn)水減少致礦石吞吐量負(fù)增長，但影響業(yè)績不大。2012年1-4月份，公司完成金屬礦石吞吐量4576萬噸，同比下滑6.0%。公司轉(zhuǎn)水礦石自去年10月份以來遭較大幅度分流。剔除轉(zhuǎn)水，公司接卸的上水金屬礦石1-4月份同比增長13.8%。公司鐵礦石裝卸產(chǎn)能處于偏緊狀態(tài)，轉(zhuǎn)水礦石下滑為上水礦騰出空間，反而提高了平均裝卸費(fèi)率。

　　煤、鋼、木、糧增長迅速，貢獻(xiàn)業(yè)績增長。在4月份并入石臼港區(qū)裕廊碼頭、嵐山港區(qū)4#、9#碼頭后，公司新引入的木片、木材、糧食業(yè)務(wù)貨種成熟，裝卸費(fèi)較高，貢獻(xiàn)當(dāng)年業(yè)績增量。煤炭業(yè)務(wù)，受內(nèi)外煤炭差價(jià)拉大影響，1-4月份累計(jì)完成外貿(mào)煤炭吞吐量590.9萬噸，同比增長33.8%，鋼材業(yè)務(wù)，2012年初以來鋼價(jià)市場的小幅回暖拉動了鋼材吞吐量的回升。1-4月份完成鋼材吞吐量210.6萬噸，同比增長12.6。。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)，利潤釋放仍需時(shí)日。十二五期間，公司投入項(xiàng)目有石臼港區(qū)焦炭碼頭，石臼港區(qū)西四期、嵐山港區(qū)南一期(包括8#、12#泊位改建工程)、嵐山萬盛15#、16#泊位建設(shè)工程，累計(jì)投資達(dá)50億元。公司將面臨財(cái)務(wù)費(fèi)用高企、折舊費(fèi)用高企、但吞吐量和收入因后方需求未能及時(shí)跟進(jìn)而未能大幅超越成本增長，因此利潤釋放仍需等待。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：進(jìn)出口形勢惡化、青島港董家口港區(qū)投資加速、近海事故。盈利預(yù)測和估值。預(yù)計(jì)公司2012-2014年攤薄后EPS分別為0.21、0.24、0.28元，對應(yīng)PE分別為14.8、12.9、11.0倍。日照精品鋼基地、日照煤炭儲備基地和晉中南煤炭通道項(xiàng)目將給公司帶來突出的長期成長性，而且集團(tuán)油品和集裝箱業(yè)務(wù)潛力巨大，將來注入將給公司帶來巨大收益，但考慮上述三個(gè)項(xiàng)目給公司貢獻(xiàn)貨物增量至少到“十二五”末，而且集團(tuán)油品和集裝箱業(yè)務(wù)尚未完成建設(shè)，短期內(nèi)注入概率低，考慮當(dāng)前公司資本開支較大，成本壓力下利潤不能如期釋放，我們下調(diào)公司評級至“增持”，但依然強(qiáng)烈看好公司的中長線發(fā)展?jié)摿Γm合中長線投資者持有。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。