主題：中國交建限售股將解禁 股價破發(fā)包銷券商被套

這是一則看似普通的限售股流通提示性公告，卻注定吸引整個A股市場的目光。因為這部分限售股來于A股歷史上首例IPO包銷的中國交建（601800）（601800，收盤價5.29元），而持有這部分的限售股的，正是當初被猜測“主動包銷”的中銀國際、國泰君安和中信證券（600030），以及另外二十余家網(wǎng)下獲配的機構(gòu)。更為關(guān)鍵的是，由于昨日股價跌破發(fā)行價，這些持有3.27億股的機構(gòu)已暫時被“套”。

　　3.27億股解禁在即

　　從最初被市場預期的百億元融資，到最終縮水至50億元的募資額度，再到聯(lián)席主承銷商包銷剩余股份，中國交建的發(fā)行曾吸引著投資者目光。如今，隨著3.27億股限售股即將解禁，中國交建再次引來投資者的關(guān)注。

　　3月9日中國交建登陸A股市場，而公司向網(wǎng)下詢價對象配售的2.25億股和承銷團余額包銷的1.02億股，自公司上市之日（3月9日）起，鎖定3個月后方可流通。截至6月9日，上述股份的限售期已滿3個月，因此解除限售并上市流通。

　　需要注意的是，正如剛剛所提到“承銷團余額包銷”，中國交建正是A股歷史上，首只在IPO階段就讓承銷商“自掏腰包”的新股。由于當初網(wǎng)下發(fā)行認購不足，作為聯(lián)席主承銷商的中銀國際、國泰君安和中信證券，分別包銷約3409.66萬股。另外，易方達增強回報、華安策略優(yōu)選（愛基,凈值,資訊）等機構(gòu)資金，則瓜分了網(wǎng)下的2.25億股。按照今日的公告，這3.27億股將在不久之后可以套現(xiàn)。

　　發(fā)行價已被跌破

　　如果是按照IPO新政發(fā)行，不管是包銷的中信證券，或是網(wǎng)下獲配的易方達增強回報等，必然都將獲利頗豐，因為當初以5.40元/股發(fā)行的中國交建，上市首日的股價就一度突破7元大關(guān)，即使盤中回落，首日漲幅也最終定格于23.33%。持有這3.27億股的機構(gòu)，有足夠的空間獲利了結(jié)。

　　可惜的是，A股市場上從來沒有“如果”。由于三個月限售期的存在，這些機構(gòu)只能眼睜睜的看著自己的浮盈從20%縮水至10%，然后到5%，而經(jīng)過昨日4.86%的大跌，中國交建的股價最終定格于5.29元/股，已經(jīng)跌破發(fā)行價。這也意味著，在臨近解禁之時，持有這3.27億股的機構(gòu)仍陷于被套的尷尬。

　　曾被疑“主動包銷”

　　實際上，網(wǎng)下三個月限售期讓機構(gòu)被套的案例并不在少數(shù)，但是中國交建卻有些特殊。這不僅是因為其屬于首例IPO余額包銷，更在于各方當初對于聯(lián)席主承銷商 “主動包銷”的猜想。

　　在中國交建發(fā)行之初，發(fā)行區(qū)間實際為5元/股~5.4元/股，也正是由于公司選擇了5.4元的上限發(fā)行，使得報價低于5.4元的機構(gòu)悉數(shù) “出局”，網(wǎng)下出現(xiàn)認購不足情況也由此而來，聯(lián)席主承銷商因而包銷了逾億股。而按照網(wǎng)下申購明細來看，只要中國交建在區(qū)間內(nèi)稍微調(diào)低發(fā)行價，既可以滿足融資需求，也不會讓承銷團隊包銷。這引發(fā)外界對于聯(lián)席主承銷商是“主動包銷”的猜測。

　　值得一提的是，當初承銷團隊成員對于中國交建的估值均高于最終確定的5.4元/股發(fā)行價，似乎更坐實了“主動包銷”的猜測。如中銀國際認為公司合理價值區(qū)間為5.9元/股~7.1元/股；國泰君安為5.7元/股~7.01元/股；中信證券為5.79元/股~7.09元/股。不過，從中國交建最終的走勢來看，其股價僅僅在上市首日“曇花一現(xiàn)”，隨后便開始了漫長的回落，并在昨日跌破了發(fā)行價。包銷機構(gòu)最終將如何收場，相信在不久之后就會有答案。


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