主題：上港集團(tuán)：1季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期

1季度歸屬母公司凈利潤(rùn)同比下降27%，毛利率大幅下滑
1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.8億元，同比增長(zhǎng)17%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.2億元，
同比下降25%；歸屬母公司凈利潤(rùn)9.2億元，同比減少27%，低于我們預(yù)期。
我們測(cè)算，公司1季度毛利率下滑至36%(去年同期為48%，四季度為42%)。
我們認(rèn)為利潤(rùn)率大幅下滑的主要原因是新增的增值稅，洋山收購(gòu)帶來的折舊
增加以及物流業(yè)務(wù)收入口徑變化。
營(yíng)業(yè)稅改增值稅以及洋山收購(gòu)導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下滑
公司1季度營(yíng)業(yè)成本和財(cái)務(wù)成本分別大幅增長(zhǎng)46%/55%，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下
滑，我們認(rèn)為主要原因是：1）在洋山注冊(cè)的公司之前享受免營(yíng)業(yè)稅，而
2012 年上海地區(qū)開始營(yíng)業(yè)稅改增值稅試點(diǎn)，進(jìn)項(xiàng)增值稅抵扣計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入
且存在延遲2個(gè)月；2）2011年4月公司完成收購(gòu)洋山二期/三期資產(chǎn)，本期折
舊增加和財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。我們預(yù)計(jì)扣除

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