主題：業(yè)績養(yǎng)眼靠補貼 海馬汽車增長難料


　　4月11日，因重大事項停牌僅一天即復(fù)牌的海馬汽車（000572）重新改寫了2011年前三季度的成績單，實現(xiàn)業(yè)績由同比下降轉(zhuǎn)為大幅增長。公司發(fā)布公告稱，修改2011年三季報凈利潤2．31為3．77億元，由此實現(xiàn)2011年前三季度凈利潤同比下降16%變?yōu)橥却鬂q37%。但是，這一轉(zhuǎn)變的背后不是經(jīng)營業(yè)績增長，而是靠補貼協(xié)議的額外收入。

　　“補”出來的增長

　　近年來，海馬汽車盈利一直依賴政府補貼。

　　海馬汽車發(fā)布的業(yè)績報告，公司2011年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入80．37億元，同比增長15．27%，實現(xiàn)凈利潤2．31億元，同比下降了16．43%。公司營業(yè)外收入出現(xiàn)大幅下降，僅獲得收入8785萬元，同比大幅減少56．86%。對此公司解釋為是受財政補貼款減少影響。

　　長期關(guān)注海馬汽車的宏源證券（000562）分析師祖廣平認為，海馬汽車2011年前三季度業(yè)績下滑主要原因是“以舊換新”、“汽車下鄉(xiāng)”以及鄭州地方政府補貼減少導(dǎo)致公司營業(yè)外收入減少所致?！昂ｑR汽車依靠政府補貼為主的非經(jīng)常業(yè)務(wù)收益占公司受益的近七成，導(dǎo)致公司收益質(zhì)量不高，業(yè)績增長不穩(wěn)定?！?br />
　　這一論斷在海馬汽車的最新公告中再次得到驗證。

　　4月11日，海馬汽車發(fā)布公告：根據(jù)公司全資子公司海馬商務(wù)汽車和海馬轎車公司，與鄭州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會、鄭州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司2010年12月10日簽署的《協(xié)議書》及《補充協(xié)議書》，管委會應(yīng)以補貼抵免海馬汽車上述兩子公司因委托貸款而形成的對建投公司債務(wù)，抵免相關(guān)債務(wù)本息共計約1．56億元。

　　由此給海馬汽車2011三季度增加約1．56億元營業(yè)外收入，凈利潤也有2．31億元變?yōu)?．77億元，轉(zhuǎn)同比下降16%為同比大漲37%。

　　靠“補”難以為繼

　　受此消息影響，4月11日復(fù)牌后的海馬汽車在二級市場表現(xiàn)搶眼，領(lǐng)漲汽車板塊，報收每股3．42元，漲幅4．59%。

　　但是在投資者眼里卻是不一樣的聲音。

　　“海馬汽車汽車還能漲嗎？”、“這樣的公司就是明天說它賺了100億也只能清掉股票遠遠的躲著”、“可以看出管理層業(yè)務(wù)水平值得反思”，在東方財富（300059）網(wǎng)海馬汽車股吧里，記者看到最多的是股民質(zhì)疑。

　　其實查閱此前海馬汽車公布的業(yè)績報不難發(fā)現(xiàn)，2011年，公司整體的經(jīng)營業(yè)務(wù)一直處于下滑態(tài)勢，且每個季度的營業(yè)收入環(huán)比都呈現(xiàn)下降態(tài)勢。

　　2011年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30．38億元，季度環(huán)比下降5．41%；二季度營業(yè)收入25．90億元，季度環(huán)比下降14．73%，實現(xiàn)凈利潤1．08億元，同比下滑11．09%；三季度營業(yè)收入24．09億元，季度環(huán)比下降7%。業(yè)績增長低于公司預(yù)期，營業(yè)收入逐步下降。

　　2012年，整個汽車行業(yè)不景氣。海馬汽車能在2012年創(chuàng)造令投資者滿意的業(yè)績嗎？

　　“海馬汽車要實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定增長，必須發(fā)展主營汽車業(yè)務(wù)，”國泰君安一位汽車行業(yè)分析師一針見血地指出，海馬汽車只有擺脫嚴重依賴政府補貼盈利的狀況，調(diào)整公司盈利結(jié)構(gòu)，才能改變業(yè)績下降的局面，否則后續(xù)增長依然乏力。

　　目前，海馬汽車2011年年報還沒有正式公告，雖然收益于政府補貼款1．56億，可能出現(xiàn)凈利潤正增長，但是營業(yè)收入會否下降依然不得而知。本報記者多次撥打海馬汽車電話咨詢，均無人接聽。

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