主題：業(yè)績(jī)養(yǎng)眼靠補(bǔ)貼 海馬汽車增長(zhǎng)難料


　　4月11日，因重大事項(xiàng)停牌僅一天即復(fù)牌的海馬汽車（000572）重新改寫了2011年前三季度的成績(jī)單，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)由同比下降轉(zhuǎn)為大幅增長(zhǎng)。公司發(fā)布公告稱，修改2011年三季報(bào)凈利潤(rùn)2．31為3．77億元，由此實(shí)現(xiàn)2011年前三季度凈利潤(rùn)同比下降16%變?yōu)橥却鬂q37%。但是，這一轉(zhuǎn)變的背后不是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而是靠補(bǔ)貼協(xié)議的額外收入。

　　“補(bǔ)”出來(lái)的增長(zhǎng)

　　近年來(lái)，海馬汽車盈利一直依賴政府補(bǔ)貼。

　　海馬汽車發(fā)布的業(yè)績(jī)報(bào)告，公司2011年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80．37億元，同比增長(zhǎng)15．27%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2．31億元，同比下降了16．43%。公司營(yíng)業(yè)外收入出現(xiàn)大幅下降，僅獲得收入8785萬(wàn)元，同比大幅減少56．86%。對(duì)此公司解釋為是受財(cái)政補(bǔ)貼款減少影響。

　　長(zhǎng)期關(guān)注海馬汽車的宏源證券（000562）分析師祖廣平認(rèn)為，海馬汽車2011年前三季度業(yè)績(jī)下滑主要原因是“以舊換新”、“汽車下鄉(xiāng)”以及鄭州地方政府補(bǔ)貼減少導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)外收入減少所致?！昂ｑR汽車依靠政府補(bǔ)貼為主的非經(jīng)常業(yè)務(wù)收益占公司受益的近七成，導(dǎo)致公司收益質(zhì)量不高，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不穩(wěn)定?！?br />
　　這一論斷在海馬汽車的最新公告中再次得到驗(yàn)證。

　　4月11日，海馬汽車發(fā)布公告：根據(jù)公司全資子公司海馬商務(wù)汽車和海馬轎車公司，與鄭州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)、鄭州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)建設(shè)投資有限公司2010年12月10日簽署的《協(xié)議書》及《補(bǔ)充協(xié)議書》，管委會(huì)應(yīng)以補(bǔ)貼抵免海馬汽車上述兩子公司因委托貸款而形成的對(duì)建投公司債務(wù)，抵免相關(guān)債務(wù)本息共計(jì)約1．56億元。

　　由此給海馬汽車2011三季度增加約1．56億元營(yíng)業(yè)外收入，凈利潤(rùn)也有2．31億元變?yōu)?．77億元，轉(zhuǎn)同比下降16%為同比大漲37%。

　　靠“補(bǔ)”難以為繼

　　受此消息影響，4月11日復(fù)牌后的海馬汽車在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼，領(lǐng)漲汽車板塊，報(bào)收每股3．42元，漲幅4．59%。

　　但是在投資者眼里卻是不一樣的聲音。

　　“海馬汽車汽車還能漲嗎？”、“這樣的公司就是明天說(shuō)它賺了100億也只能清掉股票遠(yuǎn)遠(yuǎn)的躲著”、“可以看出管理層業(yè)務(wù)水平值得反思”，在東方財(cái)富（300059）網(wǎng)海馬汽車股吧里，記者看到最多的是股民質(zhì)疑。

　　其實(shí)查閱此前海馬汽車公布的業(yè)績(jī)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，2011年，公司整體的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)一直處于下滑態(tài)勢(shì)，且每個(gè)季度的營(yíng)業(yè)收入環(huán)比都呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。

　　2011年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30．38億元，季度環(huán)比下降5．41%；二季度營(yíng)業(yè)收入25．90億元，季度環(huán)比下降14．73%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1．08億元，同比下滑11．09%；三季度營(yíng)業(yè)收入24．09億元，季度環(huán)比下降7%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于公司預(yù)期，營(yíng)業(yè)收入逐步下降。

　　2012年，整個(gè)汽車行業(yè)不景氣。海馬汽車能在2012年創(chuàng)造令投資者滿意的業(yè)績(jī)嗎？

　　“海馬汽車要實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，必須發(fā)展主營(yíng)汽車業(yè)務(wù)，”國(guó)泰君安一位汽車行業(yè)分析師一針見血地指出，海馬汽車只有擺脫嚴(yán)重依賴政府補(bǔ)貼盈利的狀況，調(diào)整公司盈利結(jié)構(gòu)，才能改變業(yè)績(jī)下降的局面，否則后續(xù)增長(zhǎng)依然乏力。

　　目前，海馬汽車2011年年報(bào)還沒有正式公告，雖然收益于政府補(bǔ)貼款1．56億，可能出現(xiàn)凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)，但是營(yíng)業(yè)收入會(huì)否下降依然不得而知。本報(bào)記者多次撥打海馬汽車電話咨詢，均無(wú)人接聽。

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