主題：青島海爾維持“推薦”投資評(píng)級(jí)

　營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)13.86%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.09%。

　　公司2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入736.63億元，同比增長(zhǎng)13.86%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)26.90億元，同比增長(zhǎng)20.09%，其中扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)24.38億元，同比增長(zhǎng)31.53%。對(duì)應(yīng)EPS為1.0018元。

　　白電業(yè)務(wù)增速放緩。公司冰箱業(yè)務(wù)收入250.48億元，同比增長(zhǎng)9.18%；洗衣機(jī)業(yè)務(wù)收入122.15億元，同比增長(zhǎng)5.89%；空調(diào)業(yè)務(wù)收入121.01億元，同比增長(zhǎng)6.19%。主要由于受經(jīng)濟(jì)低迷、補(bǔ)貼政策持續(xù)退出和房地產(chǎn)調(diào)控等影響，白電行業(yè)增速明顯放緩。

　　小家電、熱水器和渠道綜合服務(wù)成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)。公司小家電業(yè)務(wù)收入17.40億元，同比增長(zhǎng)35.04%；熱水器業(yè)務(wù)收入38.28億元，同比增長(zhǎng)22.44%；渠道綜合服務(wù)業(yè)務(wù)及其他收入97.42億元，同比增長(zhǎng)73.95%。公司商業(yè)模式轉(zhuǎn)型推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　注入集團(tuán)公司家電類(lèi)資產(chǎn)，打造家電業(yè)務(wù)整合平臺(tái)。2011年初海爾集團(tuán)承諾五年內(nèi)注入集團(tuán)家電類(lèi)資產(chǎn)，將公司作為旗下家電業(yè)務(wù)整合平臺(tái)。公司已于2011年6月受讓的10家公司股權(quán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.15億元。公司有望通過(guò)資產(chǎn)整合進(jìn)一步強(qiáng)化家電產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)。

　　維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。作為家電龍頭企業(yè)，公司加大產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新力度，實(shí)施引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略，整合集團(tuán)海外資產(chǎn)，加快全球化布局，未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)前景可期。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為1.13、1.30和1.47元，對(duì)應(yīng)PE為9.07、7.91和7.01，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。


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