主題：青島海爾維持“推薦”投資評級

　營業(yè)收入增長13.86%，歸屬上市公司股東凈利潤增長20.09%。

　　公司2011年實現營業(yè)總收入736.63億元，同比增長13.86%，歸屬上市公司股東凈利潤26.90億元，同比增長20.09%，其中扣除非經常性損益后凈利潤24.38億元，同比增長31.53%。對應EPS為1.0018元。

　　白電業(yè)務增速放緩。公司冰箱業(yè)務收入250.48億元，同比增長9.18%；洗衣機業(yè)務收入122.15億元，同比增長5.89%；空調業(yè)務收入121.01億元，同比增長6.19%。主要由于受經濟低迷、補貼政策持續(xù)退出和房地產調控等影響，白電行業(yè)增速明顯放緩。

　　小家電、熱水器和渠道綜合服務成為增長亮點。公司小家電業(yè)務收入17.40億元，同比增長35.04%；熱水器業(yè)務收入38.28億元，同比增長22.44%；渠道綜合服務業(yè)務及其他收入97.42億元，同比增長73.95%。公司商業(yè)模式轉型推動業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。

　　注入集團公司家電類資產，打造家電業(yè)務整合平臺。2011年初海爾集團承諾五年內注入集團家電類資產，將公司作為旗下家電業(yè)務整合平臺。公司已于2011年6月受讓的10家公司股權實現凈利潤2.15億元。公司有望通過資產整合進一步強化家電產業(yè)鏈協同效應。

　　維持“推薦”投資評級。作為家電龍頭企業(yè)，公司加大產品與技術創(chuàng)新力度，實施引領發(fā)展戰(zhàn)略，整合集團海外資產，加快全球化布局，未來持續(xù)增長前景可期。預計2012-2014年EPS分別為1.13、1.30和1.47元，對應PE為9.07、7.91和7.01，維持“推薦”投資評級。


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