主題：興業(yè)證券：給予中海集運“推薦”評級

投資要點

　　事件：報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入282.8 億元，同比下降18.8%；實現(xiàn)營業(yè)利潤和歸屬上市公司股東的凈利潤分別為-27.3 億元和-27.4 億元，同比下降164.9%和160.8%，折合EPS 為-0.235 元，扣除非經(jīng)常性損益后的EPS

合預(yù)期。

　　點評：

　　運價下跌+油價上漲，公司業(yè)績報虧。2011 年SCFI 均值為1007 點，同比下跌26.1%，其中歐洲航線、美西航線和美東航線平均運價分別為869美元/TEU、1661 美元/FEU 和3006 美元/FEU，分別同比下跌51.1%、27.7%、13.7%；同期，新加坡380CST 燃油平均價格達(dá)650 美元/噸，同比上漲39.6%。報告期，公司平均運價同比下滑23%，歐地線下滑36.7%，美線下滑20.1%，燃油費用上漲17.2%，占成本比例升至30.9%。

　　運價下跌疊加油價上漲，公司繼2009 年后再度報虧。

　　運力交付，公司市場份額擴大。報告期內(nèi)，完成重箱量為743.8 萬TEU，同比增長3.19%，上半年受運力出租影響，運量同比下滑3.3%，下半年在隨著大船的交付，運量同比回升至16.5%。報告期公司共交付6 艘14100TEU 船和3 艘4700TEU 船，合計9.87 萬TEU，或19.3%的運力增長，實現(xiàn)了萬箱船零的突破，順應(yīng)了歐洲航線上大船化的趨勢，歐線上市場份額由年初的4.1%上升到年末的5%。


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