主題：興業(yè)證券：給予中海集運(yùn)“推薦”評(píng)級(jí)

投資要點(diǎn)

　　事件：報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入282.8 億元，同比下降18.8%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為-27.3 億元和-27.4 億元，同比下降164.9%和160.8%，折合EPS 為-0.235 元，扣除非經(jīng)常性損益后的EPS

合預(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　運(yùn)價(jià)下跌+油價(jià)上漲，公司業(yè)績(jī)報(bào)虧。2011 年SCFI 均值為1007 點(diǎn)，同比下跌26.1%，其中歐洲航線(xiàn)、美西航線(xiàn)和美東航線(xiàn)平均運(yùn)價(jià)分別為869美元/TEU、1661 美元/FEU 和3006 美元/FEU，分別同比下跌51.1%、27.7%、13.7%；同期，新加坡380CST 燃油平均價(jià)格達(dá)650 美元/噸，同比上漲39.6%。報(bào)告期，公司平均運(yùn)價(jià)同比下滑23%，歐地線(xiàn)下滑36.7%，美線(xiàn)下滑20.1%，燃油費(fèi)用上漲17.2%，占成本比例升至30.9%。

　　運(yùn)價(jià)下跌疊加油價(jià)上漲，公司繼2009 年后再度報(bào)虧。

　　運(yùn)力交付，公司市場(chǎng)份額擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)，完成重箱量為743.8 萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)3.19%，上半年受運(yùn)力出租影響，運(yùn)量同比下滑3.3%，下半年在隨著大船的交付，運(yùn)量同比回升至16.5%。報(bào)告期公司共交付6 艘14100TEU 船和3 艘4700TEU 船，合計(jì)9.87 萬(wàn)TEU，或19.3%的運(yùn)力增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)了萬(wàn)箱船零的突破，順應(yīng)了歐洲航線(xiàn)上大船化的趨勢(shì)，歐線(xiàn)上市場(chǎng)份額由年初的4.1%上升到年末的5%。


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