主題：西寧特鋼：四季度盈利下滑 未來資源開發(fā)提速

事件

西寧特鋼[6.35 -2.46% 股吧 研報(bào)]于3月23日晚公布年報(bào)，公司2011年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入82.07億元，同比增長(zhǎng)16.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.24億元，同比增長(zhǎng)38.99%；基本每股收益0.44元。

投資要點(diǎn)

四季度拖累公司全年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期

受到四季度鋼鐵行業(yè)鋼價(jià)礦價(jià)大跌的影響，公司四季度利潤急劇下滑，每股收益僅有0.0034元，毛利率由三季度的22.99%下降到17.75%。

2012年資源開發(fā)力度將進(jìn)一步加強(qiáng)

公司以及主要子公司計(jì)劃2012年投資共計(jì)超過9億元用于鐵礦建設(shè)開采、新增資源勘查等計(jì)劃和釩礦采礦、冶煉等。我們預(yù)計(jì)公司的原材料自給率將隨著資源開發(fā)速度的加快而繼續(xù)提升，并有助于公司盈利能力進(jìn)一步提高。

我們依然看好公司未來發(fā)展前景

主要基于以下三點(diǎn)：1）中國特鋼行業(yè)具有廣闊成長(zhǎng)空間；2）依托西部資源優(yōu)勢(shì)[2065.85 -0.13%]，公司在鐵礦石、煤炭等資源品領(lǐng)域的擴(kuò)展將帶來良好的成長(zhǎng)性；3）公司管理提升帶來的費(fèi)用下降值得期待。

投資建議及評(píng)級(jí)

基于目前行業(yè)需求沒有實(shí)質(zhì)性恢復(fù)以及行業(yè)盈利整體偏弱的基本面，我們調(diào)整公司平均假設(shè)，營業(yè)收入12年和13年分別下調(diào)3.15%，3.38%，營業(yè)利潤12年和13年分別下調(diào)17.39%和15.85%，并下調(diào)公司2012~2013年每股收益至0.33，0.45，下調(diào)幅度分別為18.6%和19.91%。按照可比公司2.31倍P/B水平，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)為8.95元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

煤礦資源開發(fā)速度低于預(yù)期；礦產(chǎn)資源價(jià)格下跌；特鋼下游需求恢復(fù)速度低于預(yù)期。(本文來源：東方證券


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