主題：西寧特鋼：鐵礦石業(yè)務(wù)是業(yè)績增量的主要來源

2011 年，公司共實現(xiàn)營業(yè)總收入82.08 億元，比上年增長16.39%；實現(xiàn)利潤總額60892 萬元，比上年增長46.25%；歸屬于母公司的凈利潤32403 萬元，同比增長38.99%。實現(xiàn)每股收益0.44 元。

公司鋼鐵行業(yè)收入為68.25 億元，同比提高了16.5%。公司全年共生產(chǎn)鐵114.62 萬噸，比上年增長2.62%；鋼139.49 萬噸，比上年增長1.58%；鋼材130.08 萬噸，比上年增長2.73%。但是，與行業(yè)整體盈利情況下降相一致，公司的鋼鐵產(chǎn)品的毛利率為10.9%，同比下降了7.82 個百分點。公司鋼鐵行業(yè)營業(yè)利潤為7.44億元，同比下降了3.53 億元。

2011 年煤炭行業(yè)收入為11.58 億元，同比增長13.53%。生產(chǎn)原煤51.23 萬噸，比上年下降14.87%；焦炭71.94 萬噸，比上年增長7.33%。煤炭行業(yè)的毛利率為25.54%，同比提高了0.5 個百分點。煤炭行業(yè)營業(yè)利潤為2.96 億元，同比提高了0.4 億元。

鐵礦石業(yè)務(wù)是業(yè)績增量的主要來源。2011 年共生產(chǎn)鐵礦石500.39萬噸，比上年增長19.77%；釩礦石33701.46 噸；鐵精粉136.22 萬噸，比上年增長13.87%。鐵礦石業(yè)務(wù)的毛利率為56.65%，營業(yè)利潤為6.25 億元。僅鐵精粉一項營業(yè)利潤就增加1.74 億元。

投資建議。2012 年公司計劃產(chǎn)鐵145 萬噸，同比增長26.50%；鋼150 萬噸，同比增長7.53%；鋼材139 萬噸，同比增長6.86%。鐵精粉133 萬噸，同比下降2.36%。煤17 萬噸，同比下降66.82%；焦炭76 萬噸，同比增長5.64%。預(yù)計公司2011-2012 年的基本每股收益為0.46 元和0.49 元，考慮公司資源一體化優(yōu)勢，維持對公司“增持”評級。

風(fēng)險提示。鐵礦石價格上漲和鋼材價格下降超出預(yù)期。


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