主題：同仁堂(600085):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 精細(xì)化營(yíng)銷挖掘潛力

1.事件 公司發(fā)布2011年年報(bào):報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.08億元,同比增長(zhǎng)23.58%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.90億元;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)4.38億元,同比增長(zhǎng)28.68%,每股收益0.34元。 利潤(rùn)分配預(yù)案為:每10股分配現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)。
2.我們的分析與判斷 (一)、業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,毛利率略降 報(bào)告期內(nèi),刨除其他業(yè)務(wù),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入60.62億元, 同比增加24.27%,主營(yíng)業(yè)務(wù)成本36.02億元,同比增加24.55%; 毛利率40.59%,比上年同期下降0.14個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。 (二)、營(yíng)銷繼續(xù)精細(xì)化 公司的營(yíng)銷正在不斷精細(xì)化,以品種為核心進(jìn)行營(yíng)銷推廣。報(bào)告期內(nèi),營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)依據(jù)人員特點(diǎn),進(jìn)行團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)和分工規(guī)劃,強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)人員個(gè)人責(zé)任,充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性,搞出特色。通過(guò)目標(biāo)分解,細(xì)化任務(wù),明確責(zé)任分工,將考核指標(biāo)逐一落實(shí)到人,進(jìn)一步將過(guò)去較為粗放的營(yíng)銷體系向精細(xì)化改進(jìn),對(duì)于提高業(yè)務(wù)人員的工作積極性起到顯著的推動(dòng)作用。 (三)、挖掘二線品種潛力帶動(dòng)增長(zhǎng) 公司一線產(chǎn)品均銷售過(guò)億,未來(lái)增長(zhǎng)乏力。未來(lái)公司在確保主力品種穩(wěn)步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,繼續(xù)挖掘潛力品種,并針對(duì)特色品種個(gè)別策劃,實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)了全系列品種的銷售增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi),公司主導(dǎo)品種銷售繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭,二三線品種表現(xiàn)穩(wěn)定,小品種增長(zhǎng)迅速,有力的支撐了公司整體銷售規(guī)模的擴(kuò)大, 我們認(rèn)為,公司8個(gè)銷售過(guò)億的大產(chǎn)品增速均在10%以上,其中安宮牛黃丸、大活絡(luò)丸由于終端需求旺盛,表現(xiàn)可能更出色;二線產(chǎn)品中,3000-5000萬(wàn)的產(chǎn)品有30多個(gè),總收入超過(guò)10億元, 11年整體增速高于20%。
3.投資建議 我們認(rèn)為公司擁有眾多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,未來(lái)伴隨著營(yíng)銷改革的持續(xù)推進(jìn),以及產(chǎn)能的跟進(jìn),公司的潛力將逐步釋放,特別是二線產(chǎn)品將能夠快速增長(zhǎng),從而帶動(dòng)整體收入增速。我們預(yù)測(cè)2012~2013年每股盈利0.43元和0.54元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE35.1X 和27.9X,維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。


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