主題：同仁堂(600085):業(yè)績符合預(yù)期 精細(xì)化營銷挖掘潛力

1.事件 公司發(fā)布2011年年報:報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入61.08億元,同比增長23.58%;營業(yè)利潤7.90億元;歸屬上市公司股東的凈利潤4.38億元,同比增長28.68%,每股收益0.34元。 利潤分配預(yù)案為:每10股分配現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)。
2.我們的分析與判斷 (一)、業(yè)績基本符合預(yù)期,毛利率略降 報告期內(nèi),刨除其他業(yè)務(wù),公司主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入60.62億元, 同比增加24.27%,主營業(yè)務(wù)成本36.02億元,同比增加24.55%; 毛利率40.59%,比上年同期下降0.14個百分點。業(yè)績基本符合預(yù)期。 (二)、營銷繼續(xù)精細(xì)化 公司的營銷正在不斷精細(xì)化,以品種為核心進(jìn)行營銷推廣。報告期內(nèi),營銷團(tuán)隊依據(jù)人員特點,進(jìn)行團(tuán)隊設(shè)計和分工規(guī)劃,強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)人員個人責(zé)任,充分發(fā)揮主觀能動性,搞出特色。通過目標(biāo)分解,細(xì)化任務(wù),明確責(zé)任分工,將考核指標(biāo)逐一落實到人,進(jìn)一步將過去較為粗放的營銷體系向精細(xì)化改進(jìn),對于提高業(yè)務(wù)人員的工作積極性起到顯著的推動作用。 (三)、挖掘二線品種潛力帶動增長 公司一線產(chǎn)品均銷售過億,未來增長乏力。未來公司在確保主力品種穩(wěn)步增長的基礎(chǔ)上,繼續(xù)挖掘潛力品種,并針對特色品種個別策劃,實質(zhì)性的推動了全系列品種的銷售增長。報告期內(nèi),公司主導(dǎo)品種銷售繼續(xù)保持良好的增長勢頭,二三線品種表現(xiàn)穩(wěn)定,小品種增長迅速,有力的支撐了公司整體銷售規(guī)模的擴(kuò)大, 我們認(rèn)為,公司8個銷售過億的大產(chǎn)品增速均在10%以上,其中安宮牛黃丸、大活絡(luò)丸由于終端需求旺盛,表現(xiàn)可能更出色;二線產(chǎn)品中,3000-5000萬的產(chǎn)品有30多個,總收入超過10億元, 11年整體增速高于20%。
3.投資建議 我們認(rèn)為公司擁有眾多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,未來伴隨著營銷改革的持續(xù)推進(jìn),以及產(chǎn)能的跟進(jìn),公司的潛力將逐步釋放,特別是二線產(chǎn)品將能夠快速增長,從而帶動整體收入增速。我們預(yù)測2012~2013年每股盈利0.43元和0.54元,對應(yīng)當(dāng)前PE35.1X 和27.9X,維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。


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