主題：企業(yè)債：規(guī)則變更 風頭更健

　6月20日，08年上半年最后一只企業(yè)債——08寶鋼債發(fā)行。至此，上半年企業(yè)債的發(fā)行量已經(jīng)達到890億元。企業(yè)債發(fā)行規(guī)模在2006年首次突破千億元，2007年達到1709億元。在業(yè)內(nèi)人士看來，2008年企業(yè)債的發(fā)行仍會提速，發(fā)行規(guī)模預計突破2000億元。

　　上半年發(fā)行890億

　　從發(fā)行情況來看，2008年上半年企業(yè)債共發(fā)行了24只，發(fā)行量合計890億元。上海交易所是企業(yè)債的主戰(zhàn)場，有10只企業(yè)債在滬發(fā)行，發(fā)行量為544.35億元，在深交所發(fā)行的有5只，發(fā)行量為86.2億元，在銀行間市場發(fā)行的有9只，發(fā)行量為259.9億元。在發(fā)債公司數(shù)量和企業(yè)債發(fā)行規(guī)模上，滬市都比后兩者有優(yōu)勢。

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像買股票一樣來買債券 投資是一場人性的盛宴 多少錢才能達到財務自由 公司債：不徐不疾 積蓄爆發(fā)力 企業(yè)債：規(guī)則變更 風頭更健 華僑城集團等三公司將發(fā)短融券 　　從月度分布來看，1到6月企業(yè)債分別發(fā)行了79.7億元、536.9億元、3.9億元、116億元、53.95億元、100億元，發(fā)行量最高的是2月份、最少的3月份。從發(fā)債公司數(shù)量來看，數(shù)量最多的是2月份，有7家公司發(fā)行企業(yè)債，數(shù)量最少的是3月，有1家公司發(fā)債。

　　從單個公司來看，發(fā)行企業(yè)債規(guī)模最高的是中國石油(601857,股吧)化工股份有限公司，發(fā)行量為300億元，發(fā)行規(guī)模最小的是廣州造紙股份有限公司，發(fā)行量為3.9億元。

　　下半年預計1000億以上

　　中投證券研究員楊堅麗7月8日對《證券日報》表示，上半年企業(yè)債的發(fā)行情況與預期有差距。她認為，2007年銀監(jiān)會出臺限制銀行為企業(yè)債進行擔保的規(guī)定，是2008年上半年企業(yè)債發(fā)行情況欠佳的一個重要因素。

　　申銀萬國研究員屈慶對《證券日報》表示，限制銀行對企業(yè)債進行擔保，會令企業(yè)債的市場競爭力打折扣，在這種情況下，企業(yè)能只尋求第三方擔保。今年企業(yè)債市場出現(xiàn)了一個新的現(xiàn)象，企業(yè)債的擔保由銀行向“集團”開始轉(zhuǎn)變。今年年初，銀行為企業(yè)債提供擔保受到限制，因此企業(yè)開始尋找其他的擔保途徑。雖然說一些發(fā)債企業(yè)的信用不比銀行差，但是在慣性投資的影響下，投資者還是更加傾向于有擔保的企業(yè)債，因此“集團”取代銀行成為如今企業(yè)債的擔保方。近來石化集團為中國石化(600028,股吧)提供擔保，華能集團為華能電力有限公司提供擔保等就屬于這種情況。雖然企業(yè)債在上半年的發(fā)行與預期有差距，但屈慶認為，從歷史情況來看，企業(yè)債的發(fā)行都是下半年高于上半年，他認為，下半年企業(yè)債的發(fā)行會有所抬頭。

　　中信證券(600030,股吧)研究員鄭曉秋在接受《證券日報》采訪時認為，2008年國家發(fā)改委放開了企業(yè)債審批額度限制，這一措施實際上是鼓勵企業(yè)發(fā)行企業(yè)債，隨著國家發(fā)改委審批放開，下半年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模會超過上半年。

　　申銀萬國研究員屈慶稱，國家發(fā)改委已經(jīng)放開了企業(yè)債的審批額度，剛性的供給受市場因素的影響較小，因此今年從緊的貨幣政策對企業(yè)債的發(fā)行影響不大，因此，他估算下半年的發(fā)行應該在1100到1300億元。

　　擔保問題制約需求

　　不過，有業(yè)內(nèi)專家認為，企業(yè)債的發(fā)行雖然屬剛性，但也會受需求的影響，而從目前的情況看，需求并不樂觀。國都證券固定收益研究員童冬雷7月8日告訴《證券日報》，他還沒有做下半年發(fā)行量的測算，但從目前的情況來看，下半年企業(yè)債的融資不容樂觀。他指出，企業(yè)債的購買主體主要是銀行和保險機構，但是，從2008年初開始，以往由銀行作擔保的企業(yè)債逐漸減少，國家發(fā)改委鼓勵企業(yè)依靠自身信用向外發(fā)行企業(yè)債，這無疑增加了企業(yè)債的風險系數(shù)，因此使得銀行和保險機構對企業(yè)債的投資愈發(fā)謹慎。另外，從緊的貨幣政策使銀行間的流動資金變得緊張，這在一定程度上削弱了企業(yè)債的資金供應。而在從緊的貨幣政策下，銀行和保險機構更加傾向于購買中短期債券，對于動輒5到10年的企業(yè)債，銀行和保險機構并不是十分看好。

　　中信證券研究員鄭曉秋表示，從未來趨勢看，企業(yè)債肯定都會向無擔保逐漸轉(zhuǎn)變，但保監(jiān)會還沒有放開保險機構對無擔保企業(yè)債的投資，這會對企業(yè)債的融資構成負擔。

　　中投證券研究員楊堅麗也指出，除上訴因素外，中期票據(jù)近期的火熱對企業(yè)債融資也有一定沖擊。她認為，雖然企業(yè)債供給會在下半年增加，但需求面的不利因素肯定會影響到發(fā)債者的發(fā)債決策。

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