主題：中海集運(yùn):年內(nèi)第二輪提價(jià)提足,超出市場(chǎng)預(yù)期

中海集運(yùn) 601866 公路港口航運(yùn)行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：中金公司 分析師：聶迪中,楊鑫 撰寫日期：2012-03-05　　
　　公司近況:　　
　　本周末的上海航運(yùn)交易所公報(bào)(SCFI),中國(guó)出口至歐洲的集裝箱班輪即期運(yùn)價(jià)平均值為1412美元/TEU,環(huán)比之前一周的826美元/TEU大幅提升了586美元/TEU,提價(jià)在第一周完全漲足,超出市場(chǎng)預(yù)期。本年以來兩次提價(jià)計(jì)劃均宣告完全落實(shí)。　　
　　評(píng)論:　　
　　本輪提價(jià)全部落實(shí),3-4月份運(yùn)價(jià)將繼續(xù)保持強(qiáng)勁:本次調(diào)價(jià)計(jì)劃為700-800美元左右上調(diào)至1400-1500美元,多數(shù)班輪公司在3月1日起執(zhí)行,少數(shù)將于3月15日起執(zhí)行,另外馬士基等主要班輪公司4月份還有1次400美元左右的提價(jià)計(jì)劃,所以我們預(yù)計(jì)3-4月期間運(yùn)價(jià)將維持震蕩向上的走勢(shì)?！　?br />　　航運(yùn)聯(lián)盟繼續(xù)保持穩(wěn)定,運(yùn)力供給得當(dāng):當(dāng)前集運(yùn)市場(chǎng)類似寡頭壟斷市場(chǎng),四大航運(yùn)聯(lián)盟控制了90%的歐線運(yùn)力。雖然寡頭市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)類似70年代OPEC成員一樣的私自擴(kuò)大供給以圖私利的情況,但是目前班輪市場(chǎng)卻不會(huì)發(fā)生類似情況。首先:油價(jià)攀升使得目前1400美元/TEU的歐線運(yùn)價(jià)水平僅勉強(qiáng)保本,降價(jià)攬貨并不能帶來顯著盈利,現(xiàn)階段維護(hù)運(yùn)價(jià)是參與者的最優(yōu)選擇?！　?br />　　其次,經(jīng)歷去年一年殺價(jià)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致全行業(yè)虧損的教訓(xùn),參與者并不愿這一幕再次重演。最后,行業(yè)龍頭馬士基在2011年初預(yù)測(cè)全年持續(xù)盈利但最終出現(xiàn)虧損,2012年初預(yù)期全年繼續(xù)虧損,或許反而使得全行業(yè)更為自律,最終反而可能使市場(chǎng)趨勢(shì)向好。我們最近沒有聽說前20大班輪公司有降價(jià)攬貨行為,顯示至少短期內(nèi)運(yùn)價(jià)仍將得以維持穩(wěn)定?！　?br />　　3-9月是需求不斷恢復(fù)攀升的過程:我們根據(jù)德魯里歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),歐線去程貨量2Q環(huán)比回升8%,3Q環(huán)比回升6%;另外從2002-2011年的歷史CCFI數(shù)據(jù)看,3-9月運(yùn)價(jià)呈回升態(tài)勢(shì)。至少基于季節(jié)性,未來一個(gè)季度的需求增速將不低于運(yùn)力增速,裝載率恢復(fù)、運(yùn)價(jià)攀升是大概率事件。另外剛剛公布的PMI新出口訂單指數(shù)從46.9跳升至51.1,跨越榮枯分水平進(jìn)入擴(kuò)張階段,顯示未來中國(guó)出口形勢(shì)企穩(wěn)?！　?br />　　估值與建議:　　
　　市場(chǎng)預(yù)期過低仍將支持股價(jià)表現(xiàn):1月時(shí)市場(chǎng)擔(dān)心春節(jié)后運(yùn)價(jià)下跌,2月時(shí)市場(chǎng)質(zhì)疑提價(jià)幅度不足,上述擔(dān)心已經(jīng)被證偽。3月時(shí)市場(chǎng)仍在擔(dān)心提價(jià)持續(xù)性,因此若3月運(yùn)價(jià)調(diào)整有限,將支撐股價(jià)進(jìn)一步上行。而4月將迎來本年第三輪提價(jià)。中海集運(yùn)當(dāng)前A股1.4xPB,較之歷史中樞有20%的上升空間未來股價(jià)有望繼續(xù)跑贏大盤。

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