主題：上港集團(600018):主營穩(wěn)步增長,物流蓄勢待發(fā)

研報摘要：
預(yù)計公司2011年凈利潤46.8億元,同比下降14%n上港集團2011年實現(xiàn)集裝箱吞吐量3166萬標(biāo)箱,同比增長9%,其中洋山港實現(xiàn)吞吐量1310萬標(biāo)箱,同比增長30%.我們預(yù)計公司2011年實現(xiàn)凈利潤46.8億元,同比下降14%,下降主要因為非經(jīng)常性損益同比減少了約12億.扣除非經(jīng)常性損益后我們預(yù)計凈利潤為45.2億元,同比增長約5%,洋山收購后折舊和財務(wù)費用的提高較大程度上由箱量增長的規(guī)模效應(yīng)所抵消.n預(yù)計2012年集裝箱吞吐量達到3372萬標(biāo)箱,同比增長7%n我們認為受益于"江入海"戰(zhàn)略和區(qū)域壟斷優(yōu)勢,公司2012年的集裝箱吞吐量有望穩(wěn)步增長7%至3372萬標(biāo)箱.我們預(yù)計2012年公司不會提高裝卸費率,但單箱收入由于箱源結(jié)構(gòu)變化可能同比提高約1%.我們認為上港集團的集裝箱裝卸主營業(yè)務(wù)已進入穩(wěn)步增長期,2012年起收入進入個位數(shù)增速階段.n看好物流業(yè)務(wù)的快速成長n2011年上半年,公司物流板塊的收入增速達到34%,我們認為這一快速增長態(tài)勢將得到保持:產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致長江流域地區(qū)物流需求大,而公司對重點客戶的大力開拓和布局長江的戰(zhàn)略將開始體現(xiàn)成效.我們預(yù)計未來物流對毛利的貢獻將逐步提升到10%以上.n估值:評級"買入",目標(biāo)價從4.80元下調(diào)至4.70元n我們維持"買入"評級,按部分加總法得出的目標(biāo)價從4.80元下調(diào)到4.70元.我們小幅下調(diào)了單箱收入的假設(shè),并將公司2011/2012/2013年的經(jīng)常性每股收益預(yù)測分別從0.21/0.23/0.26元下調(diào)至0.20/0.22/0.25元.

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