主題：上港集團(tuán)(600018):主營(yíng)穩(wěn)步增長(zhǎng),物流蓄勢(shì)待發(fā)

研報(bào)摘要：
預(yù)計(jì)公司2011年凈利潤(rùn)46.8億元,同比下降14%n上港集團(tuán)2011年實(shí)現(xiàn)集裝箱吞吐量3166萬標(biāo)箱,同比增長(zhǎng)9%,其中洋山港實(shí)現(xiàn)吞吐量1310萬標(biāo)箱,同比增長(zhǎng)30%.我們預(yù)計(jì)公司2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)46.8億元,同比下降14%,下降主要因?yàn)榉墙?jīng)常性損益同比減少了約12億.扣除非經(jīng)常性損益后我們預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為45.2億元,同比增長(zhǎng)約5%,洋山收購(gòu)后折舊和財(cái)務(wù)費(fèi)用的提高較大程度上由箱量增長(zhǎng)的規(guī)模效應(yīng)所抵消.n預(yù)計(jì)2012年集裝箱吞吐量達(dá)到3372萬標(biāo)箱,同比增長(zhǎng)7%n我們認(rèn)為受益于"江入海"戰(zhàn)略和區(qū)域壟斷優(yōu)勢(shì),公司2012年的集裝箱吞吐量有望穩(wěn)步增長(zhǎng)7%至3372萬標(biāo)箱.我們預(yù)計(jì)2012年公司不會(huì)提高裝卸費(fèi)率,但單箱收入由于箱源結(jié)構(gòu)變化可能同比提高約1%.我們認(rèn)為上港集團(tuán)的集裝箱裝卸主營(yíng)業(yè)務(wù)已進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)期,2012年起收入進(jìn)入個(gè)位數(shù)增速階段.n看好物流業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)n2011年上半年,公司物流板塊的收入增速達(dá)到34%,我們認(rèn)為這一快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將得到保持:產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致長(zhǎng)江流域地區(qū)物流需求大,而公司對(duì)重點(diǎn)客戶的大力開拓和布局長(zhǎng)江的戰(zhàn)略將開始體現(xiàn)成效.我們預(yù)計(jì)未來物流對(duì)毛利的貢獻(xiàn)將逐步提升到10%以上.n估值:評(píng)級(jí)"買入",目標(biāo)價(jià)從4.80元下調(diào)至4.70元n我們維持"買入"評(píng)級(jí),按部分加總法得出的目標(biāo)價(jià)從4.80元下調(diào)到4.70元.我們小幅下調(diào)了單箱收入的假設(shè),并將公司2011/2012/2013年的經(jīng)常性每股收益預(yù)測(cè)分別從0.21/0.23/0.26元下調(diào)至0.20/0.22/0.25元.

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