主題：神火股份：電廠運營進(jìn)程低于預(yù)期,關(guān)注大股東增持

評級類別 推薦 EPS預(yù)測 2011年 2012年 2013年 成長性 11-12年 12-13年
評級變動 維持 33.33% 32%
報告日昨收盤價: 10.18 目標(biāo)價: 上漲空間:
價值評級 維持“推薦”評級。
投資要點
預(yù)計 2011 年業(yè)績同比 2010 年有 10%左右的增幅
煤炭業(yè)務(wù)，全年煤炭生產(chǎn)受較大安全壓力，產(chǎn)量未能完成 800 萬噸的
年度目標(biāo)，預(yù)計全年煤炭產(chǎn)量 710 萬噸，一方面，梁北礦產(chǎn)量不到 70
萬噸，另一方面，整合小煤礦未能釋放產(chǎn)量。從銷售來看，目前公司
逐步感受到煤炭市場銷售壓力，相比以往大量的現(xiàn)金回款，目前下游
客戶以承兌匯票支付比例顯著增加。
電解鋁業(yè)務(wù)，預(yù)計全年電解鋁產(chǎn)量 43 萬噸左右，全年虧損約 5 億元，
除一季度啟動費造成一次性虧損以外，電解鋁經(jīng)營仍面臨成本上升(其
中當(dāng)?shù)仉妰r已上升為 0.63 元/KWH，同比上漲 7%)與鋁價低迷的雙層
壓力，目前沁澳鋁業(yè)已關(guān)閉一條 7 萬噸的生產(chǎn)線，神火鋁業(yè)一條 6 萬
噸的生產(chǎn)線仍處于停產(chǎn)狀態(tài)。
預(yù)計 2012 年業(yè)績增長主要來自煤炭產(chǎn)量小幅增加及新建電
廠的投產(chǎn)
預(yù)計 2


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