主題：航天科技：進(jìn)一步優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入值得期待


興業(yè)證券 2012-01-04 15:21
從前兩次注資過程間隔分析，航天科技下一次啟動注資可能在2013年上半年。
事 件：

航天科技董事會通過收購股權(quán)決議，擬以自籌資金收購大股東飛航技術(shù)研究院（下稱航天三院）孫公司北京華天機(jī)電研究所有限公司（下稱華天公司）97.8%股權(quán)，以兌現(xiàn)大股東航天三院做出的在2011年底啟動新一輪資產(chǎn)注入的承諾。本次交易需取得華天公司除北京特種機(jī)械研究所外的其他股東放棄優(yōu)先受讓權(quán)、國有資產(chǎn)主管部門關(guān)于本次方案、評估結(jié)果等事項(xiàng)的相關(guān)批復(fù)和備案等。本次交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

點(diǎn)評：

華天公司對航天科技業(yè)績貢獻(xiàn)有限。華天公司主要從事電力測試設(shè)備制造，2010年凈資產(chǎn)3500萬元，凈利潤867萬元，ROE24.8%。以華天公司2010業(yè)績計(jì)算，完成本次股權(quán)收購，航天科技EPS將增厚0.034元/股，對業(yè)績增長貢獻(xiàn)有限。

大股東航天三院旗下仍有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在注入上市公司可能，北京自動化控制設(shè)備研究（下稱33所）所值得關(guān)注。航天科技在2009年《發(fā)行股份報(bào)告書》中明確了大股東航天三院的“三步走”注資計(jì)劃，本次華天公司的注入屬注資進(jìn)程的第二階段。2009年《發(fā)行股份報(bào)告書》還重點(diǎn)分析了33所注入上市公司的必然性：1）33所是航天科技主要關(guān)聯(lián)交易方，2010年航天科技向33所銷售商品服務(wù)的收入占營收的17.6%；2）33所注入上市公司得到科工集團(tuán)認(rèn)可；3）33所業(yè)務(wù)是航天科技未來發(fā)展的核心技術(shù)和主要方向。公開信息表明，33所主要從事慣性導(dǎo)航設(shè)備研發(fā)制造，是總裝備部慣性專業(yè)組組長單位，技術(shù)全國領(lǐng)先，產(chǎn)品應(yīng)用于?？仗?、軍民品多個領(lǐng)域，如能注入將大幅提高航天科技經(jīng)營業(yè)績。

“改制”是33所注入上市公司的前提條件。在上次發(fā)行股份報(bào)告書中，航天科技表示“33所自身的改制整合完成以后，該所進(jìn)入上市公司具備必然性?！蔽覀兎治龈闹频暮诵氖菃挝粚傩詮摹笆聵I(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤捌髽I(yè)”。

從注資周期歷史經(jīng)驗(yàn)看，航天科技有可能在2013年上半年啟動新一輪資產(chǎn)注入。航天科技2008年5月停牌啟動第一次資產(chǎn)注入，同年12月首輪方案被證監(jiān)會否決；2009年，公司繼續(xù)推進(jìn)重組方案，并于2010年5月完成發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)，全過程歷時2年。2011年12月底，公司正式啟動第二次資產(chǎn)注入，本次注資不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，預(yù)計(jì)2012年上半年即可完成。從前兩次注資過程間隔分析，航天科技下一次啟動注資可能在2013年上半年。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)注入進(jìn)程不順利，主營業(yè)務(wù)所處行業(yè)需求下滑，成本上升。



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