主題：神火股份：自備電廠投產(chǎn)有效降低電解鋁成本


高華證券：韓永 2011-12-22 評級類別 中性 EPS預(yù)測 2011年 2012年 2013年 成長性 11-12年 12-13年
評級變動 首次 35.94% 29.89%
報告日昨收盤價: 8.69 目標(biāo)價: 10.54 上漲空間: 21.29%
價值評級 給予公司12 個月目標(biāo)價10.54 元，首次評級為中性。

2012 年無煙煤的資源優(yōu)勢將更加凸顯
稀缺性決定無煙煤資源的長期價值。截至 2009 年底，我國無煙煤資源量僅占到
煤炭總資源量的 13%，過去 5 年無煙煤的產(chǎn)量增速遠低于煤炭總產(chǎn)量的增速；我
們預(yù)計十二五期間國家對稀缺煤種實施保護性開采將進一步提升無煙煤的資源價
值。
2012 年我們更看好無煙煤子行業(yè)。高盛中國宏觀經(jīng)濟小組預(yù)測 2012 年中國 GDP
增速放緩至 8.6%，國家發(fā)改委對電煤從 2012 年起實施臨時價格干預(yù)，這些都將
影響 2012 年的煤炭需求及價格。相對來說，無煙煤塊煤的主要下游-農(nóng)業(yè)涉及民
生因此將相對穩(wěn)定，從而使得無煙煤在經(jīng)濟放緩下防御優(yōu)勢得到彰顯。
我們預(yù)計 2012 年無煙末煤價格上漲 3%，無煙塊煤上漲 5%。我們通過對無煙塊
煤和無煙噴吹煤的供需分析得出無煙煤的供需模型，我們的分析顯示 2012-2015
年期間我國無煙


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