主題：商品牛市還能“奔”多久？

6月30日，對對沖基金和指數(shù)基金經理來說，是一個結算并向投資者公布業(yè)績的日子。6月30日，油價盤中創(chuàng)出新高，收盤依然位于140美元/桶上方；農產品因美國農業(yè)部季報不佳而全線走弱，明星品種玉米以跌停報收。今年上半年是50年來商品價格上漲最兇猛的半年，包括19種商品的CRB指數(shù)上漲29%。

　　 3月以來農產品價格飆升，特別是大米價格連續(xù)上漲。其實，不止農產品，煤炭等其他大宗商品也已連漲多年。1999年以來的商品大牛市已持續(xù)9年，反映商品期貨的CRB指數(shù)由1999年7月的最低點182.67點上漲至目前的467.60點，龍頭商品油價由1998年的10.72美元/桶漲至突破140美元/桶。

　　
　　 是什么原因導致資源類商品價格大漲？又將何時結束？全球領先的衍生產品交易期貨經紀公司，其MF Global衍生產品市場專家楊韜昨日在接受《第一財經日報》采訪時表示，少數(shù)市場像原油市場那樣出現(xiàn)泡沫化，而大多數(shù)市場（如農產品）趨勢依然健康，雖然下半年會有調整，但總體仍會維持上升趨勢。

　　
　　 動力源于經濟強勁

　　
　　 楊韜在衍生品市場擁有超過10年的從業(yè)經驗，通過多種商品、外匯和債券的期貨期權工具管理金融資產，2002年以來成功判斷了加元、黃金和玉米等市場的走勢。

　　
　　 “不論是原油、黃金、銅等工業(yè)品，還是大豆、玉米、小麥等農產品，地球上土地、礦產資源的有限性，決定了這些資源都有著稀缺屬性。世界經濟的高速增長將導致需求增加，從而使供求關系緊張甚至短時間內惡化，導致商品價格上漲。而地緣政治危機、天氣因素、煉油廠爆炸與罷工事件等，都使本已緊張的供求關系更加惡化，助漲與其相關的商品價格?！睏铐w表示。

　　
　　 “盡管有上述多種因素助推商品期貨價格，但從根源上講，世界經濟的強勁增長是這次商品期貨大牛市的本質動因。而資源類商品在國際上是用美元標價的，美元的大幅貶值與全球流動性過剩是資源類商品大幅上漲的另一大動因?！睏铐w分析認為。

　　
　　 楊韜強調：“毫無疑問，商品特別是能源和基本金屬已經成為一類不可忽視的資產類別。原油價格已經與美國貨幣政策密切掛鉤。全球眾多金融機構的大量美元資產都會與商品對沖，而對沖基金、做多型指數(shù)基金（2300億美元）的資產以幾何級數(shù)增長，大量投機買盤是歷史上所沒有出現(xiàn)過的。投機者隊伍的壯大是這次商品價格大牛市的直接推動力量?！?br />
　　
　　 “現(xiàn)在的原油市場就如同2005年的銅市場一樣，等待的只是那些所謂的戰(zhàn)略性建倉的空頭全部‘陣亡’那一刻的到來。6月26日，美國眾議院已經授權商品期貨交易管理委員會可以采取任何緊急措施抑制商品期貨投機。任何游戲規(guī)則的改變都可能成為商品期貨出現(xiàn)大調整的動因。這些不確定因素都會對商品市場產生巨大殺傷力?！睏铐w說。

　　
　　 兩段歷史令人深省

　　
　　 楊韜認為，商品價格連續(xù)上漲的直接后果是全球通脹加劇，尤其是美國通脹趨于嚴重，控制通脹可能成為美聯(lián)儲未來的首要任務，加息將成為包括美聯(lián)儲等各國央行的主要貨幣政策。

　　
　　 “歷史上曾經有兩次這樣的例子。其一是上世紀80年代初，為治理嚴重的通脹，當時的美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克將美國聯(lián)邦利率大幅提高，1980年9月到1982年9月利率提高到兩位數(shù)，最高時超過19%，美元大幅升值。與此對應的是原油、黃金價格大幅回落，資金流向美國并導致拉美國家出現(xiàn)嚴重的債務危機。另一個例子是，1992到1994年上半年，美國聯(lián)邦利率處于2%~3%，從1995年到1998年利率提高到5%以上，此時美元不斷升值，資金開始回流美國，結果1997年出現(xiàn)亞洲金融危機?！?br />
　　
　　 “不過，其中兩點值得注意：一是美國經濟衰退后企穩(wěn)的時間長短與美國通脹程度，將決定美聯(lián)儲加息頻率與幅度大小，進而決定美元升值的幅度大小，從而決定資金回流美國的速度強弱；二是美國經濟衰退對全球經濟影響的深度與廣度，將決定世界整體經濟增長放緩與滑坡的程度，也將決定對資源類商品需求增長的減弱程度。”

　　
　　 楊韜認為，以上兩點將制約商品價格回落的幅度與時間長短。由于世界人口還處于增長期和世界經濟增長使人們生活水平不斷提高，對農產品的需求總體將不斷增長，而土地資源有限、世界氣候變暖導致天氣可能出現(xiàn)異常，農產品存在在天氣惡化時出現(xiàn)大幅上漲的可能，短期內并不一定受上述規(guī)律制約。


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。