主題：哈藥股份：三季度政策壓力體現(xiàn)更為明顯

公司前三季度收入 108.35 億元（+10.93%），歸屬于母公司股東凈利潤 8.63 億
元（+3.59%，低于我們預(yù)期的增長 13%），EPS0.53 元；扣非后凈利潤 8.66
億元（+4.45%）。ROE 為 12.97%，經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.02 元/股。公司受成本上升、
招標(biāo)限價、中標(biāo)率下降、抗生素分級管理辦法等影響，毛利率大幅下滑 4.67 個
百分點，利潤略有增長主要來自費用控制、醫(yī)藥商業(yè)快速增長、三精制藥為主
的投資收益增長 21.55%。
三季度政策壓力體現(xiàn)更為明顯
11Q3 收入同比下降 1.44%為 08 年以來的首次單季度收入同比下滑，凈利潤同
比下降 20.64%。毛利率大幅下滑 5.34 個百分點，銷售費用下降 42%，管理費
用增長 9%。行業(yè)政策壓力在三季度體現(xiàn)得更為明顯，隨著各省招標(biāo)的逐步進(jìn)行，
公司未來業(yè)績壓力仍然較大。
風(fēng)險提示
1）2011 年成本上升、藥品限價、中標(biāo)

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