主題：中海集運(yùn)：旺季不旺 虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大

2011年1-3季度公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)211.7億元（-22.6%），營業(yè)成本221.8億元（-4.9%），實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤-15.46億元，EPS -0.135元。

單季度來看，3季度公司收入同比下降36.4%，成本同比下降11.4%，歸屬于母公司凈利潤-9.36億元，EPS -0.082元。

點(diǎn)評(píng)

（1）旺季不旺導(dǎo)致需求不足，公司營業(yè)收入同比大幅下降。2011年三季度SCFI和CCFI綜合指數(shù)[2048.91 0.56%]同比分別下跌32.3%和17.8%。其中SCFI歐地航線同比分別下降56.2%和44.2%，美西和美東航線同比分別下降21.3%和14.8%。

（2）實(shí)際有效運(yùn)力供給量大幅增加加劇供需矛盾，行業(yè)旺季提價(jià)行為無疾而終。據(jù)CI統(tǒng)計(jì)，7月1日遠(yuǎn)東發(fā)往歐洲航線和美西美東航線運(yùn)力投入量同比增長23%、4%和1.1%。

（3）公司三季度綜合毛利率為-10%。隨著圣誕貨出盡，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)運(yùn)價(jià)進(jìn)一步下行，我們對(duì)公司四季度業(yè)績持謹(jǐn)慎態(tài)度，預(yù)計(jì)公司毛利率可能進(jìn)一步下降。

投資建議及評(píng)級(jí)

歐美經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以發(fā)生趨勢性好轉(zhuǎn)，必需品的消費(fèi)需求增速較低難以抑制供給的增長，因此我們預(yù)計(jì)集裝箱運(yùn)輸業(yè)四季度以及2012 年繼續(xù)向下的風(fēng)險(xiǎn)仍較大；因此，我們給予公司持有評(píng)級(jí)。(本文來源：廣發(fā)證券[32.78 0.64% 股吧 研報(bào)])


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