主題：海馬汽車市價推7085萬份股票期權


事件：海馬汽車[4.60 2.00%](000572)公告，公司擬向激勵對象授予7085萬份股票期權，約占計劃簽署時公司股本總額的4.31%。其中，預留700萬份。此次計劃授予的激勵對象總人數為177人，占員工總數的1.96%。

神光分析：

1、本次股權激勵計劃有效期為5年，自本期激勵計劃授權日起滿24個月后，激勵對象應在未來36個月內分三次行權。授予的股票行權價格為4.42元。截至2日收盤，公司股價報4.42元。

2、三次行權的業(yè)績考核目標分別為：第一個行權期T+1年平均資產收益率比T-1年增長不低于8%，且凈利潤增長不低于15%；第二個行權期T+2年平均資產收益率比T-1年增長不低于15%，且凈利潤增長不低于20%；第三個行權期T+3年平均凈資產收益率比T-1年增長不低于20%，且凈利潤增長不低于30%。

3、公司屬汽車制造行業(yè)，主要子公司包括一汽海馬、海馬轎車、海馬商務汽車等。公司鄭州基地基本建成，現已形成南北兩個基地，擁有整車產能36萬輛、發(fā)動機產能30萬臺的產業(yè)規(guī)模。公司完成了首輪產品布局；基本覆蓋了15萬以下家用轎車和城鄉(xiāng)用車消費主流，整車研發(fā)和發(fā)動機基本實現自立自主。

4、2010年10月公司以5.01元/股非公開發(fā)行59880.23萬股，募資用于海馬商務15萬輛汽車技術改造項目和海馬鄭州汽車新產品研發(fā)項目。兩項目實施完成后，達產年可實現銷售收入1416325萬元，利潤總額109005萬元。新的募投項目帶來的未來業(yè)績增長預期，加上目前股價處于歷史性低位，是公司實施股權激勵的良好時機，但公司激勵計劃中行權的業(yè)績考核目標并不高，雖然有考慮到汽車行業(yè)增速放緩的因素，但也存在較大的“自我獎勵”之嫌。

5、公司今年前三季度收入增長15%，凈利潤下降16%，未來鄭州基地有望逐漸形成效益。目前股價對應11/12/13年動態(tài)PE預計分別約22倍、18倍、15倍，估值合理。


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