主題：海馬汽車市價(jià)推7085萬(wàn)份股票期權(quán)


事件：海馬汽車[4.60 2.00%](000572)公告，公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予7085萬(wàn)份股票期權(quán)，約占計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的4.31%。其中，預(yù)留700萬(wàn)份。此次計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為177人，占員工總數(shù)的1.96%。

神光分析：

1、本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期為5年，自本期激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)日起滿24個(gè)月后，激勵(lì)對(duì)象應(yīng)在未來(lái)36個(gè)月內(nèi)分三次行權(quán)。授予的股票行權(quán)價(jià)格為4.42元。截至2日收盤，公司股價(jià)報(bào)4.42元。

2、三次行權(quán)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為：第一個(gè)行權(quán)期T+1年平均資產(chǎn)收益率比T-1年增長(zhǎng)不低于8%，且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于15%；第二個(gè)行權(quán)期T+2年平均資產(chǎn)收益率比T-1年增長(zhǎng)不低于15%，且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于20%；第三個(gè)行權(quán)期T+3年平均凈資產(chǎn)收益率比T-1年增長(zhǎng)不低于20%，且凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不低于30%。

3、公司屬汽車制造行業(yè)，主要子公司包括一汽海馬、海馬轎車、海馬商務(wù)汽車等。公司鄭州基地基本建成，現(xiàn)已形成南北兩個(gè)基地，擁有整車產(chǎn)能36萬(wàn)輛、發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能30萬(wàn)臺(tái)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。公司完成了首輪產(chǎn)品布局；基本覆蓋了15萬(wàn)以下家用轎車和城鄉(xiāng)用車消費(fèi)主流，整車研發(fā)和發(fā)動(dòng)機(jī)基本實(shí)現(xiàn)自立自主。

4、2010年10月公司以5.01元/股非公開發(fā)行59880.23萬(wàn)股，募資用于海馬商務(wù)15萬(wàn)輛汽車技術(shù)改造項(xiàng)目和海馬鄭州汽車新產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目。兩項(xiàng)目實(shí)施完成后，達(dá)產(chǎn)年可實(shí)現(xiàn)銷售收入1416325萬(wàn)元，利潤(rùn)總額109005萬(wàn)元。新的募投項(xiàng)目帶來(lái)的未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，加上目前股價(jià)處于歷史性低位，是公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的良好時(shí)機(jī)，但公司激勵(lì)計(jì)劃中行權(quán)的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)并不高，雖然有考慮到汽車行業(yè)增速放緩的因素，但也存在較大的“自我獎(jiǎng)勵(lì)”之嫌。

5、公司今年前三季度收入增長(zhǎng)15%，凈利潤(rùn)下降16%，未來(lái)鄭州基地有望逐漸形成效益。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11/12/13年動(dòng)態(tài)PE預(yù)計(jì)分別約22倍、18倍、15倍，估值合理。


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