主題：虧48億：中國(guó)遠(yuǎn)洋的內(nèi)憂外患

繼2009年之后，中國(guó)遠(yuǎn)洋（601919）（601919.SH）有可能再度成為A股“虧損王”。

　　中國(guó)遠(yuǎn)洋最新公布的2011年三季報(bào)顯示，今年1-9月，其巨虧47.77億，相當(dāng)于每天虧損約1750萬(wàn)?？v觀近四年中國(guó)遠(yuǎn)洋業(yè)績(jī)，可謂跌宕起伏，2008年9月盈利197億到2009年虧損75億，再?gòu)?010年盈利68億到2011年9月虧損48億。

　　“今年，中國(guó)遠(yuǎn)洋有可能虧損超過(guò)75億，超過(guò)2009年虧損記錄。”一位長(zhǎng)期關(guān)注航運(yùn)業(yè)發(fā)展的分析人士認(rèn)為，這樣巨額的虧損，一方面是整個(gè)航運(yùn)業(yè)不景氣，另外一方面也說(shuō)明，其控制成本、駕馭風(fēng)險(xiǎn)的能力尚待提高。

　　作為中國(guó)航運(yùn)業(yè)龍頭，中國(guó)遠(yuǎn)洋自從2007年上市以來(lái)，遭遇FFA虧損、扣船等諸多“險(xiǎn)情”沖擊，其股價(jià)，也從2007年A股上市不久后的57元/股，跌落到2011年11月3日的6.94元/股。

　　每天虧損1750萬(wàn)

　　每做一筆干散貨運(yùn)輸?shù)臉I(yè)務(wù)，就產(chǎn)生一筆巨額虧損

　　“公司目前總體正常運(yùn)營(yíng)，第四季度的業(yè)績(jī)還不好說(shuō)。”中國(guó)遠(yuǎn)洋內(nèi)部人士分析，公司干散貨航運(yùn)虧損最大，因?yàn)檫\(yùn)力嚴(yán)重過(guò)剩，運(yùn)價(jià)非常低。

　　根據(jù)2010年財(cái)報(bào)，中國(guó)遠(yuǎn)洋主業(yè)為散貨和集運(yùn)，二者占總收入比重達(dá)90%，貢獻(xiàn)毛利80%以上。

　　“其實(shí)，干散貨業(yè)務(wù)貨運(yùn)量受到的沖擊并不大?！敝型额檰?wèn)高級(jí)研究員黎雪榮分析，1~9月中國(guó)遠(yuǎn)洋干散貨運(yùn)輸完成貨運(yùn)量0.67億噸，同比下降1.75%。

　　集運(yùn)方面卻是大幅虧損。財(cái)報(bào)顯示，1~9月集裝箱航線貨運(yùn)量累計(jì)為513萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，較去年同期增加11.4%，收入下降11.7%至25.6億元。

　　與去年同期相比，今年前三季度中國(guó)遠(yuǎn)洋干散貨運(yùn)量相當(dāng)，集裝箱航運(yùn)方面還有一成增加，為何去年同期卻盈利56.4億，今年卻巨虧47.8億？

　　中國(guó)遠(yuǎn)洋在今年半年報(bào)中稱，上半年干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)再次陷入低谷，成為近兩年來(lái)走勢(shì)最為低迷的時(shí)期，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）平均值為1372點(diǎn)，比去年同期下跌了57%。

　　“BDI劇烈下跌，意味著中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸利潤(rùn)率急劇下降?！崩柩s分析，目前航運(yùn)企業(yè)的盈虧成本線至少在2500點(diǎn)以上。截至11月2日，BDI指數(shù)仍為1859點(diǎn)。

　　此外，據(jù)今年上半年財(cái)報(bào)披露，中國(guó)遠(yuǎn)洋干散貨航運(yùn)上半年?duì)I業(yè)成本上漲2.7%，但營(yíng)業(yè)收入大幅下滑27%；利潤(rùn)率為-7.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑31.1%。

　　黎雪榮認(rèn)為，急劇增長(zhǎng)的成本，導(dǎo)致干散貨運(yùn)輸利潤(rùn)率為負(fù)，這意味著，中國(guó)遠(yuǎn)洋每做一筆干散貨運(yùn)輸?shù)臉I(yè)務(wù)，就產(chǎn)生一筆巨額虧損。

　　不成熟的“賭徒”

　　租船會(huì)一直成為中國(guó)遠(yuǎn)洋發(fā)展的困擾

　　雖然航運(yùn)業(yè)被譽(yù)為經(jīng)濟(jì)指向的“風(fēng)向標(biāo)”，受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，但是作為中國(guó)航運(yùn)業(yè)旗艦企業(yè)，中國(guó)遠(yuǎn)洋成本控制以及風(fēng)險(xiǎn)駕馭能力，備受外界質(zhì)疑。

　　8月有媒體報(bào)道，中國(guó)遠(yuǎn)洋涉嫌拖欠租船費(fèi)用，被扣船3只。此后又爆出，中國(guó)遠(yuǎn)洋單方面停止合約，希臘知名船東喬治·伊科諾穆威脅要扣押更多中國(guó)遠(yuǎn)洋的船舶。伊科諾穆稱，他旗下的兩個(gè)公司有近20艘船租給中國(guó)遠(yuǎn)洋，合同價(jià)為5億美元。

　　航運(yùn)業(yè)知情人士向本報(bào)記者分析，在航運(yùn)業(yè)租船，一般租期年限較長(zhǎng)，雙方簽約后，價(jià)格出現(xiàn)了暴跌，這是中國(guó)遠(yuǎn)洋拒絕履行合同的根本原因。

　　當(dāng)年簽訂合約時(shí)，最大的好望角型貨輪5年期合同的典型費(fèi)率是每日8萬(wàn)美元。而今年8月份以來(lái)，好望角型貨輪租船的平均費(fèi)率一直保持在每日1.8萬(wàn)美元左右。

　　“雖然中國(guó)遠(yuǎn)洋高層公開(kāi)回應(yīng)稱被扣船比例很小，已經(jīng)處理好了合約，但是估計(jì)也付出了較為高昂的租費(fèi)?！币缓竭\(yùn)業(yè)專業(yè)人士分析。

　　而此類有關(guān)合約造成的損失，并非孤例。2008年中國(guó)遠(yuǎn)洋在FFA （“遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議”）損失近40億；同期，租船合同損失達(dá)52.5億。而其當(dāng)年激進(jìn)的投資方式，被業(yè)界喻為“賭徒”。

　　黎雪榮認(rèn)為，中國(guó)遠(yuǎn)洋屢犯相似的錯(cuò)誤，說(shuō)明其不成熟的一面?！霸谶h(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)、租船合約等方面，航運(yùn)業(yè)都是一樣的，但是國(guó)外公司在風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、合約簽署方式方面顯得成熟得多，這也暴露了中國(guó)遠(yuǎn)洋乃至整個(gè)中國(guó)航運(yùn)業(yè)的弊端。”

　　而租船會(huì)一直成為中國(guó)遠(yuǎn)洋發(fā)展的困擾。中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸隊(duì)分為兩類，一類為自有船舶，另一類為租船。據(jù)其官網(wǎng)披露，截至2008年9月30日，租入船占船舶總數(shù)的55.4%；而截至2011年9月，共有船611艘，自有船388艘，租入船及新船訂單共223艘，占總數(shù)比例為38%。

　　“自毀長(zhǎng)城”的誘惑

　　輪船巨頭備戰(zhàn)已經(jīng)提前打響

　　“第四季度很難扭虧為盈，虧損的額度還可能進(jìn)一步擴(kuò)大?！绷硪晃恢袊?guó)遠(yuǎn)洋內(nèi)部人士對(duì)記者分析，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并未好轉(zhuǎn)，BDI指數(shù)依舊低位徘徊。此外，按照航運(yùn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，第三季度因?yàn)樵谑フQ節(jié)前夕，其貨運(yùn)業(yè)務(wù)量歷來(lái)都是航運(yùn)最景氣的時(shí)段。而第四季度航運(yùn)業(yè)務(wù)一般接近尾聲，航運(yùn)業(yè)績(jī)很難扭轉(zhuǎn)。

　　此外，持續(xù)高位的油價(jià)也同樣蠶食中國(guó)遠(yuǎn)洋的業(yè)績(jī)。

　　“極度膨脹的運(yùn)力，破壞了整個(gè)航運(yùn)市場(chǎng)的復(fù)蘇?！倍辔蛔C券業(yè)人士有類似的分析，金融危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際，大量的航運(yùn)公司紛紛擴(kuò)張，開(kāi)始了訂船業(yè)務(wù)，而一般造船周期在2~3年。但在2010年經(jīng)濟(jì)短暫的復(fù)蘇之后，2011年開(kāi)始發(fā)生轉(zhuǎn)折，行業(yè)景氣度開(kāi)始降低，貨運(yùn)量萎縮，運(yùn)價(jià)低位。這時(shí)候盲目擴(kuò)張的隱患顯現(xiàn)，大量船只開(kāi)始交貨，運(yùn)力大增，供應(yīng)遠(yuǎn)大于需求，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，運(yùn)價(jià)跌入谷底，巨額虧損隨之而來(lái)。

　　“現(xiàn)在的情況，比2009年的情況還要糟糕?！崩柩s分析，運(yùn)力過(guò)剩會(huì)長(zhǎng)期存在，預(yù)計(jì)要等到2012年~2013年才有望出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　盡管航運(yùn)還未回暖，輪船巨頭備戰(zhàn)已經(jīng)提前打響。今年年初，全球船業(yè)巨頭馬士基巨資購(gòu)買(mǎi)10艘1.8萬(wàn)TEU（標(biāo)準(zhǔn)箱）巨輪；今年10月，中海集運(yùn)（601866）投入11.3億美元購(gòu)入12艘1萬(wàn)TEU集裝箱船；而地中海航運(yùn)等紛紛增訂0.8萬(wàn)TEU以上大型船訂單……

　　“這可能是一種自毀長(zhǎng)城的行動(dòng)?！泵鎸?duì)航運(yùn)界擴(kuò)充運(yùn)力，中國(guó)遠(yuǎn)洋董事長(zhǎng)魏家福曾公開(kāi)呼吁，要控制運(yùn)力，不要輕易的去造新船，增加已經(jīng)過(guò)剩的運(yùn)力，這樣做既害了自己，也害了整個(gè)航運(yùn)工業(yè)。

　　然而，中遠(yuǎn)集裝箱運(yùn)輸有限公司內(nèi)部員工向本報(bào)記者透露：“中國(guó)遠(yuǎn)洋目前已有8艘萬(wàn)TEU集裝箱船。而此前又預(yù)訂了8艘萬(wàn)TEU集裝箱船，預(yù)計(jì)約2013年、2014年交付。”


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