主題：寶鈦股份：業(yè)績拐點初現(xiàn)

　事件：寶鈦股份（600456）公布三季報，預計今年1-9月的凈利潤將比去年同期增長1550%以上。

　　點評：寶鈦股份業(yè)績拐點初步確立。據(jù)測算，其前三季度凈利潤約4629.78萬元（合EPS0.108元），三季度單季度EPS為0.09元，環(huán)比大增762%。我們分析，寶鈦股份經營穩(wěn)步向好趨勢已經確立，符合我們前期判斷。

　　提價效應在四季度仍有望體現(xiàn)。寶鈦股份業(yè)績大增主要是鈦材產品價格上升以及控股子公司華神鈦業(yè)因海綿鈦價格上漲而盈利改善。我們觀察到，4月份海綿鈦價格由8萬元/噸快速拉升至12萬元/噸，而當時正值公司年度訂單簽訂的后期，部分合同以高價簽訂，若按4-6個月的交貨期推算，三、四季度均有望兌現(xiàn)該部分訂單。但6月初海綿鈦價格即開始回落，當前約7.8萬元/噸；我們推斷，華神鈦業(yè)的盈利改善幅度或將不及二、三季度顯著。

　　國產大飛機項目確定性高。根據(jù)新材料“十二五”規(guī)劃的草案來看，未來以鈦合金、鎂合金、鋁合金為核心的輕型合金將作為重點領域予以政策扶持，而上述輕型合金是飛機制造不可或缺的基礎金屬材料，國產大飛機項目的順利推進，必將拉動相關金屬材料需求快速增長。

　　此外，我們認為，未來艦載機國產化提速、三代機大規(guī)模裝備空軍，國產發(fā)動機的量產將帶來鈦材總量和結構性井噴需求；而鈦材若大規(guī)模應用于海軍艇艦，其需求增長空間將進一步打開。

　　值得關注的是，寶鈦股份5000噸鈦板帶項目6月底已經開始熱負荷試車，公司已成為國內首家卷板生產企業(yè)；公司萬噸自由鍛項目也有望于今年投產，飛機的80%為鍛件，未來在國產大飛機項目、軍用飛機采購中獲取更多訂單值得樂觀期待。

　　我們預測，2011-2013年寶鈦股份EPS（每股收益）分別為0.16元、0.59元、0.80元，維持對其“增持”的投資評級。

　　華泰聯(lián)合


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