主題：金鷹股份：11年凈利或增168% 風險高于大盤

浙江金鷹股份有限公司（600232），主營業(yè)務為絹、麻、毛紡織機械成套設備的制造與銷售，以及絹絲、絹綢、亞麻紗(布)、絹絲針織和梭織服裝等紡織品的生產(chǎn)銷售。公司于2000年在上交所上市。

公司主營業(yè)務自2008年以來受到全球金融危機的沖擊，營業(yè)收入跌入低谷。隨著全球經(jīng)濟緩慢復蘇，紡織品市場需求回暖，公司主營業(yè)務收入見底反彈。但是，近年原材料價格快速上升，人民幣持續(xù)升值，勞動用工成本不斷提高等不利因素制約了回升勢頭。2010年，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入9.93億元，同比增長26.67%。利潤方面，公司實現(xiàn)凈利潤0.10億元，同比增長6.30%，每股收益0.03元。

從毛利率變化情況看，公司毛利率2003年至2009年從23.66%降到了7.10%，近三年來低于行業(yè)平均水平，2010年為11.49%，同比上升4.38個百分點，同期行業(yè)平均毛利率為15.86%。

營業(yè)費用方面，數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)費用率總體呈上升趨勢，2005年以來維持高位運行，2010年為3.16%，同比下降0.38個百分點。同期行業(yè)平均營業(yè)費用率為3.19%。

管理費用方面，數(shù)據(jù)顯示，2008年以前，公司管理費用率長期低于行業(yè)平均水平，2009年上升的主要原因是支付綿陽絹麻公司安置補償金1,528 萬元，2010年該指標為5.48%，同比減少3.05個百分點。同期行業(yè)平均管理費用率為5.92%。

財務費用方面，數(shù)據(jù)顯示，2007年以來，公司財務費用率一直高于行業(yè)平均水平， 2010年為3.49%，比上年同期減少1.08個百分點。同期行業(yè)平均水平為2.12%。

對外投資方面，數(shù)據(jù)顯示，公司歷史上對外投資較少，一直保持在3%以內(nèi)且大幅低于行業(yè)平均水平。2010年，公司在處置了唯一一項長期股權(quán)投資以后，對外投資占所有者權(quán)益比重降為零。

投資收益方面，2009年以前，其占利潤總額比重非常小。2009年，公司投資收益占利潤總額比重為922.65%，主要系處置綿陽絹麻股權(quán)產(chǎn)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益7,539 萬元。2010年，由于長期股權(quán)投資處置收益，該指標為25.44%。

營業(yè)外收支方面，數(shù)據(jù)顯示，近兩年公司營業(yè)外收支凈額占利潤總額比重波動較大，2009年為524.99%，2010年為327.58%，這兩年營業(yè)外收入主要來自政府補助。2010年該指標下降的主要原因是由固定資產(chǎn)處置損失增加和盤虧毀損損失增加等共同影響所致

銷售利潤率方面，公司2008年以來的費用率總體高于行業(yè)平均水平，毛利率低于行業(yè)平均水平，導致公司銷售利潤率明顯低于行業(yè)平均值。2010年，公司銷售利潤率為1.22%，同期行業(yè)平均值為8.27%。

資本結(jié)構(gòu)方面，數(shù)據(jù)顯示，公司自2000年股票上市以來，資產(chǎn)負債率一直保持在55%以下。2010年，公司資產(chǎn)負債率為38.08%，顯示其資本安全度較高。同期，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率為46.32%。

存貨周轉(zhuǎn)方面，數(shù)據(jù)顯示，長期以來公司存貨周轉(zhuǎn)率明顯低于行業(yè)平均水平，一直低于每年2.5次。2010年，公司存貨周轉(zhuǎn)率為1.38次，同期行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率為3.65次。

資本回報方面，數(shù)據(jù)顯示，公司凈資產(chǎn)收益率2008年以來始終處于歷史低位，并且低于行業(yè)平均水平，這主要跟低資產(chǎn)負債率、低存貨周轉(zhuǎn)率、和低銷售利潤率有關(guān)。2010年，公司凈資產(chǎn)收益率為0.82%，同期行業(yè)平均為9.56%。

流動性方面，數(shù)據(jù)顯示，自2000年以來，公司流動比率始終高于行業(yè)平均水平，且保持在100%以上。2010年，公司流動比率為175.70%，流動資金充足，不存在短期償債風險。同期行業(yè)平均流動比率為119.23%。

分紅方面，數(shù)據(jù)顯示，公司平均分紅比例偏低，并且已連續(xù)3年未分紅。2000年以來，公司平均分紅比例為21.01%，同期行業(yè)平均分紅比率接近84.91%。

總體上看，在不利的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，公司克服了原材料價格上漲、財務成本上升以及用工成本增加等不利因素的影響，依托專業(yè)技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，加大產(chǎn)品開發(fā)和市場開拓力度，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加高附加值產(chǎn)品的比重，使得盈利能力得到增強，業(yè)績水平出現(xiàn)回升的勢頭。

2011年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.40億元，同比上升 36.22%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.14億元，同比上升322.05%，每股收益0.037元。

對金鷹股份2011年全年業(yè)績進行的預測顯示，公司2011年全年主營業(yè)務收入為10.91億元，同比增長9.91%，全年實現(xiàn)凈利潤0.27億元，同比增長168.47%。按公司目前發(fā)行股數(shù)3.65億股計算，預計2011年其全年每股收益為0.07元（2010年EPS為0.03元），年末每股凈資產(chǎn)為3.36元（2010年為3.39元）。

10月10日，公司股價報收6.50元，漲0.15%。英策估值網(wǎng)依照收盤時行業(yè)平均市凈率2.51 倍的市場估值水平計算，其每股價值為8.45元；依照市凈率1.95倍的市場估值水平計算，其每股價值為6.56元。從技術(shù)面上看，近期公司股價處于2009年以來的長期上升趨勢線附近，在6.30元一線具有較強的支撐，9月29日的跳空長陰線釋放出強烈的下行信號。系統(tǒng)性風險方面，數(shù)據(jù)顯示公司股票β系數(shù)為1.32，系統(tǒng)性風險高于大盤。



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