主題：同仁堂股價(jià)已經(jīng)反映了緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

　細(xì)化品種，細(xì)分市場(chǎng)：公司繼續(xù)以做實(shí)為基礎(chǔ)，以品牌為依托。細(xì)化品種，重點(diǎn)加大新品種市場(chǎng)轉(zhuǎn)換，力爭(zhēng)在3到5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品銷售收入8～10億元。細(xì)分市場(chǎng)，大力發(fā)展"大連鎖"，目前產(chǎn)品覆蓋率在北京已達(dá)到40～50％。公司將集中精力發(fā)展高毛利品種，限制微毛利品種。在公司內(nèi)部加強(qiáng)控制，以控制成本。擴(kuò)大海外銷售，爭(zhēng)取每年實(shí)現(xiàn)10～15％的增長(zhǎng)幅度。股份公司力爭(zhēng)保持15％的增長(zhǎng)速度。
　　營(yíng)銷改革以產(chǎn)品為主線：由區(qū)域營(yíng)銷、產(chǎn)品營(yíng)銷，改為條塊結(jié)合的方式，以產(chǎn)品為主線，分公司成立產(chǎn)品部。公司的產(chǎn)品群中二線品種的比重不斷提高。管理層規(guī)劃將股份公司目前的3個(gè)上億品種增加到5～6個(gè)。21個(gè)上千萬品種增加到30～40個(gè)。在醫(yī)療體制革的背景下，公司成立專門機(jī)構(gòu)，以擴(kuò)大社區(qū)藥中標(biāo)品種。
　　科研投入：公司承擔(dān)了多項(xiàng)國(guó)家課題，獲得了國(guó)家經(jīng)費(fèi)支持。包括國(guó)家撥付科研經(jīng)費(fèi)在內(nèi)公司平均每年有5000萬元投入科研。去年公司承擔(dān)了162個(gè)品種180個(gè)規(guī)格的部頒標(biāo)準(zhǔn)的修訂工作，對(duì)于提升同仁堂產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)起到非常積極的作用。今年高新技術(shù)企業(yè)重新認(rèn)定，公司管理層對(duì)于通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定充滿信心。
　　我們認(rèn)為公司豐富的產(chǎn)品群將會(huì)受益于醫(yī)改和社區(qū)用藥增加，公司的營(yíng)銷改革取得了一定成效，帶動(dòng)快速增長(zhǎng)尚需時(shí)日，這與公司的整個(gè)體制有一定關(guān)系。中藥材價(jià)格上升，銀根緊縮影響經(jīng)銷商資金狀況，給公司帶來了一定的成本和資金壓力。
　　我們維持公司2008-2010年每股收益為0.62元、0.74元、0.87元，同比增長(zhǎng)15%、20%、18%，對(duì)應(yīng)的預(yù)測(cè)市盈率分別為28倍，24倍，20倍，同仁堂股價(jià)已經(jīng)反映了緩慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。目前同仁堂總市值76億，市值不高，我們維持增持評(píng)級(jí)。


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