主題：天興儀表：盈利能力下滑 擇機推進重組


來源：搜狐證券 2011年09月23日02:09
　 公司上半年盈利能力下滑

　　公司銷售凈利率和毛利率逐季下降。

　　2010年1季度直到2011年中期共六個季度中，公司凈利率從3.06%一路下滑到本期0.09%；毛利率呈現(xiàn)相同狀況，由2010年1季度的13.83%下降到本期的8.03%。與此同時，本期銷售成本率高達91.97%，與2009和2010年
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天興儀表10.79-0.08-0.74%成本率均值87.25%相比，高出4.72個百分點。此外，公司上半年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率指標（ROE）僅為0.25%，而2009和2010年同期ROE為4.16%和6.06%；

　　公司銷售客戶過于集中

　　2010年上半年，公司對銷售客戶前5名共實現(xiàn)營業(yè)收入1.64億元，占比營業(yè)總收入為67.09%；本期，對前5名客戶的營業(yè)收入為1.75億元，占比總收入提高到70.03%，可見，公司對前5名銷售客戶的依賴性增強，這增大了公司的經(jīng)營風險；

　　公司將擇機推進重組

　　2009年10月，瑞安達公司受讓中國南方工業(yè)公司、深圳市品牌投資公司等持有的公司控股股東成都天興集團共計78%的股權(quán)，從而控制公司58.86%的股份。在完成股權(quán)受讓后，天興儀表將向特定對象瑞安達公司和燈塔市鴻瑞達礦業(yè)有限公司發(fā)行股份，購買其分別合法持有的西鋼集團燈塔礦業(yè)有限公司63%和37%的股權(quán)，主營業(yè)務為鐵礦和鐵精粉的燈塔礦業(yè)將成為天興儀表全資子公司。瑞安達因此成為潛在實際控制人。2010年4月，瑞安達公司中止此項交易。重新籌劃該項工作，尚需國資委批準國有股東性質(zhì)變更。重組計劃重啟并最終獲得成功后，將全面改善公司基本面狀況。

　　投資建議和風險提示

　　預計2011~2013年歸屬上市公司股東的凈利潤為64、72和116萬元，基本每股收益分別是0.004、0.005、0.008元。公司推進重組，將根本改變公司目前盈利能力下滑狀況。重組尚待國資和證監(jiān)部門審批，存有較大不確定性。


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