主題：招商銀行：平穩(wěn)平衡發(fā)展仍是主題

招行本季報告沒有披露資本充足率、不良貸款率、準備金覆蓋率以及各項業(yè)務(wù)進展等情況，總體經(jīng)營仍以平穩(wěn)和平衡發(fā)展為主題。
本季度該行實現(xiàn)凈利潤99.7億元，每股收益0.68元，同比增長高達128%，ROE和ROA年化率分別高達24.48%和1.26%的水平，單位資產(chǎn)盈利能力一直穩(wěn)步上升。

業(yè)績和盈利能力的增長動力主要是資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的凈息差擴大和中間業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，顯示該行處于平穩(wěn)上升發(fā)展期。該行本季度資產(chǎn)規(guī)模增長達30%，但是存貸款增長僅分別為16%和15.4%，顯示出該行負債來源以及資產(chǎn)配置多元化的特征，同時我們看到凈息差略有擴大，開始顯現(xiàn)該行發(fā)展零售業(yè)務(wù)對存款成本的正面作用。

本季度手續(xù)費收入同比增長超過100%，中間業(yè)務(wù)收入占比達到12%，非利息收入占比接近20%，顯示出該行收入結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

估值與投資建議基于該行良好的持續(xù)發(fā)展態(tài)勢，我們維持長期投資建議為“買入”，但是考慮到第四季度行業(yè)經(jīng)營壓力和投資壓力上升，近期股價從估值角度看已經(jīng)脫離安全區(qū)域，我們的短期投資建議為“持有


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