主題：郭施亮：市場指數(shù)長期失真 建議重設A股成份股指數(shù)取代上證指數(shù)



大河財立方

上證指數(shù)被視為觀察A股市場行情的重要指數(shù)，無論是內(nèi)資資金還是外資資金，都以上證指數(shù)作為重要的指數(shù)參考。

根據(jù)上證指數(shù)的樣本股設置，其樣本股為上海證券交易所全部上市股票，并且從1991年7月15日開始沿用至今。在此期間，上證指數(shù)的樣本股設置也出現(xiàn)了小幅度的調(diào)整。例如，2020年上證指數(shù)的樣本股刪除了ST和*ST股票，新股滿三個月上市時間才能計入指數(shù)。

即使如此，但考慮到上證指數(shù)的樣本股數(shù)量太多，且頭部公司權重占比高，由此也導致了上證指數(shù)的指數(shù)表現(xiàn)相對失真。

上證指數(shù)長期徘徊在3000點至3500點區(qū)域，并未真實反映出中國經(jīng)濟的發(fā)展狀況，考慮到上證指數(shù)的國際影響力，建議重新設立A股成份股指數(shù)取代上證指數(shù)。

關于A股重設成份股指數(shù)的建議，早在2018年，黃奇帆先生已經(jīng)率先提出。時隔7年時間，上證指數(shù)依然原地踏步，但期間股票市值卻大幅增長，反映出上證指數(shù)已經(jīng)無法真實反映出中國股市的運行狀況，上證指數(shù)的指數(shù)表現(xiàn)也受到了股市擴容等因素的困擾。由此可見，針對上證指數(shù)的指數(shù)改革，已經(jīng)迫在眉睫。

事實上，在A股市場中，已經(jīng)有多個成份股指數(shù)，包括滬深300、中證A500、深證成指、北證50等。但是，對內(nèi)外資金來說，它們首先看的中國市場指數(shù)，還是上證指數(shù)。然而，上證指數(shù)涵蓋的樣本股數(shù)量太多，加上市場的長期擴容，導致上證指數(shù)的指數(shù)表現(xiàn)并未真實反映出市場的最新情況。

參考歐美主要股票市場的樣本股設置情況，以道瓊斯指數(shù)為例，道瓊斯指數(shù)共有65只成份股，來自30家工業(yè)公司、20家運輸公司以及15家公用事業(yè)公司。以法國CAC40股票指數(shù)為例，它是由40只法國股票組成，是法國重要的股價指數(shù)。

從總體上分析，歐美股市的重要市場指數(shù)，基本上屬于成份股指數(shù)。與歐美成熟股票市場相比，上證指數(shù)不屬于成份股指數(shù)，而是屬于綜合指數(shù)。道瓊斯、法國CAC40等指數(shù)，涵蓋的樣本股不到100家公司，但上證指數(shù)的樣本股卻多達數(shù)千家公司，這也反映出上證指數(shù)需要改革，是時候從綜合指數(shù)改革為成份股指數(shù)了。

建議取消上證指數(shù)與深證成指，取而代之的是中國A股成份股指數(shù)。在中國A股成份股指數(shù)中，在滬深市場中篩選出100家具有代表性的公司，這些公司屬于行業(yè)龍頭公司，且基本面、財務狀況經(jīng)得起市場的長期考驗。每一年調(diào)整一次樣本股，當上市公司的基本面發(fā)生惡化，或者出現(xiàn)財務造假、信披違法以及證監(jiān)會立案調(diào)查等問題時，應該及時調(diào)出指數(shù)，并用其他優(yōu)秀公司替代它。

中國股市需要擁有像道瓊斯、法國CAC40等市場指數(shù)，只有真正意義上的成份股指數(shù)，才能夠代表中國股票市場。

在中國A股成份股指數(shù)設立之后，還需要同步設立成份股指數(shù)的寬基ETF，可供投資者買賣。在美股市場中，大多數(shù)散戶投資者不直接投資股票，而是投資納斯達克100ETF或者標普500ETF。從長期投資效果分析，直接投資指數(shù)ETF的投資回報能力甚至比投資其他股票還要強。多年來，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司的年投資回報率只是略高于納斯達克100ETF和標普500ETF。

上證指數(shù)使用了三十多年的時間，上證指數(shù)已經(jīng)成為國際資金觀察中國股市、中國經(jīng)濟的重要指數(shù)。然而，17年時間，上證指數(shù)幾乎原地不動，市場指數(shù)長期徘徊在3000點至3500點的區(qū)間，這已經(jīng)無法真實反映出中國股市的運行狀況，也無法體現(xiàn)出股市晴雨表的功能。

上證指數(shù)長期不漲，容易動搖外資進入中國市場的信心，也影響著中國市場的國際形象。改革上證指數(shù)、深證成指，重新設立中國A股成份股指數(shù)，是提升資金投資信心，提升中國股市國際形象的有效措施。

17年來，以貴州茅臺、招商銀行、格力電器為代表的中國白馬股價格大幅攀升，股票市值也從低點增長數(shù)倍乃至十倍以上的水平。即使如此，上證指數(shù)依然原地不動，主要還是受到市場擴容、上市公司質量參差不齊等因素的影響。假如A股市場設立真正意義上的成份股指數(shù)，那么多年來該指數(shù)的市場表現(xiàn)也不會遜色于歐美成熟股市。

隨著A股市場逐漸登上國際舞臺，上證指數(shù)已經(jīng)無法代表著整個中國股市，中國股市需要建立真正意義上的成份股指數(shù)，而不是綜合指數(shù)。歐美成熟股市已經(jīng)普遍使用成份股指數(shù)，A股市場也需要全面改革當前的市場指數(shù)，用真正意義的成份股指數(shù)取代上證指數(shù)。

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