主題：郭施亮：市場指數(shù)長期失真 建議重設(shè)A股成份股指數(shù)取代上證指數(shù)



大河財(cái)立方

上證指數(shù)被視為觀察A股市場行情的重要指數(shù)，無論是內(nèi)資資金還是外資資金，都以上證指數(shù)作為重要的指數(shù)參考。

根據(jù)上證指數(shù)的樣本股設(shè)置，其樣本股為上海證券交易所全部上市股票，并且從1991年7月15日開始沿用至今。在此期間，上證指數(shù)的樣本股設(shè)置也出現(xiàn)了小幅度的調(diào)整。例如，2020年上證指數(shù)的樣本股刪除了ST和*ST股票，新股滿三個(gè)月上市時(shí)間才能計(jì)入指數(shù)。

即使如此，但考慮到上證指數(shù)的樣本股數(shù)量太多，且頭部公司權(quán)重占比高，由此也導(dǎo)致了上證指數(shù)的指數(shù)表現(xiàn)相對失真。

上證指數(shù)長期徘徊在3000點(diǎn)至3500點(diǎn)區(qū)域，并未真實(shí)反映出中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，考慮到上證指數(shù)的國際影響力，建議重新設(shè)立A股成份股指數(shù)取代上證指數(shù)。

關(guān)于A股重設(shè)成份股指數(shù)的建議，早在2018年，黃奇帆先生已經(jīng)率先提出。時(shí)隔7年時(shí)間，上證指數(shù)依然原地踏步，但期間股票市值卻大幅增長，反映出上證指數(shù)已經(jīng)無法真實(shí)反映出中國股市的運(yùn)行狀況，上證指數(shù)的指數(shù)表現(xiàn)也受到了股市擴(kuò)容等因素的困擾。由此可見，針對上證指數(shù)的指數(shù)改革，已經(jīng)迫在眉睫。

事實(shí)上，在A股市場中，已經(jīng)有多個(gè)成份股指數(shù)，包括滬深300、中證A500、深證成指、北證50等。但是，對內(nèi)外資金來說，它們首先看的中國市場指數(shù)，還是上證指數(shù)。然而，上證指數(shù)涵蓋的樣本股數(shù)量太多，加上市場的長期擴(kuò)容，導(dǎo)致上證指數(shù)的指數(shù)表現(xiàn)并未真實(shí)反映出市場的最新情況。

參考?xì)W美主要股票市場的樣本股設(shè)置情況，以道瓊斯指數(shù)為例，道瓊斯指數(shù)共有65只成份股，來自30家工業(yè)公司、20家運(yùn)輸公司以及15家公用事業(yè)公司。以法國CAC40股票指數(shù)為例，它是由40只法國股票組成，是法國重要的股價(jià)指數(shù)。

從總體上分析，歐美股市的重要市場指數(shù)，基本上屬于成份股指數(shù)。與歐美成熟股票市場相比，上證指數(shù)不屬于成份股指數(shù)，而是屬于綜合指數(shù)。道瓊斯、法國CAC40等指數(shù)，涵蓋的樣本股不到100家公司，但上證指數(shù)的樣本股卻多達(dá)數(shù)千家公司，這也反映出上證指數(shù)需要改革，是時(shí)候從綜合指數(shù)改革為成份股指數(shù)了。

建議取消上證指數(shù)與深證成指，取而代之的是中國A股成份股指數(shù)。在中國A股成份股指數(shù)中，在滬深市場中篩選出100家具有代表性的公司，這些公司屬于行業(yè)龍頭公司，且基本面、財(cái)務(wù)狀況經(jīng)得起市場的長期考驗(yàn)。每一年調(diào)整一次樣本股，當(dāng)上市公司的基本面發(fā)生惡化，或者出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假、信披違法以及證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查等問題時(shí)，應(yīng)該及時(shí)調(diào)出指數(shù)，并用其他優(yōu)秀公司替代它。

中國股市需要擁有像道瓊斯、法國CAC40等市場指數(shù)，只有真正意義上的成份股指數(shù)，才能夠代表中國股票市場。

在中國A股成份股指數(shù)設(shè)立之后，還需要同步設(shè)立成份股指數(shù)的寬基ETF，可供投資者買賣。在美股市場中，大多數(shù)散戶投資者不直接投資股票，而是投資納斯達(dá)克100ETF或者標(biāo)普500ETF。從長期投資效果分析，直接投資指數(shù)ETF的投資回報(bào)能力甚至比投資其他股票還要強(qiáng)。多年來，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司的年投資回報(bào)率只是略高于納斯達(dá)克100ETF和標(biāo)普500ETF。

上證指數(shù)使用了三十多年的時(shí)間，上證指數(shù)已經(jīng)成為國際資金觀察中國股市、中國經(jīng)濟(jì)的重要指數(shù)。然而，17年時(shí)間，上證指數(shù)幾乎原地不動(dòng)，市場指數(shù)長期徘徊在3000點(diǎn)至3500點(diǎn)的區(qū)間，這已經(jīng)無法真實(shí)反映出中國股市的運(yùn)行狀況，也無法體現(xiàn)出股市晴雨表的功能。

上證指數(shù)長期不漲，容易動(dòng)搖外資進(jìn)入中國市場的信心，也影響著中國市場的國際形象。改革上證指數(shù)、深證成指，重新設(shè)立中國A股成份股指數(shù)，是提升資金投資信心，提升中國股市國際形象的有效措施。

17年來，以貴州茅臺(tái)、招商銀行、格力電器為代表的中國白馬股價(jià)格大幅攀升，股票市值也從低點(diǎn)增長數(shù)倍乃至十倍以上的水平。即使如此，上證指數(shù)依然原地不動(dòng)，主要還是受到市場擴(kuò)容、上市公司質(zhì)量參差不齊等因素的影響。假如A股市場設(shè)立真正意義上的成份股指數(shù)，那么多年來該指數(shù)的市場表現(xiàn)也不會(huì)遜色于歐美成熟股市。

隨著A股市場逐漸登上國際舞臺(tái)，上證指數(shù)已經(jīng)無法代表著整個(gè)中國股市，中國股市需要建立真正意義上的成份股指數(shù)，而不是綜合指數(shù)。歐美成熟股市已經(jīng)普遍使用成份股指數(shù)，A股市場也需要全面改革當(dāng)前的市場指數(shù)，用真正意義的成份股指數(shù)取代上證指數(shù)。

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